20180831-中泰证券-盘江股份-600395.SH-中报业绩同比大增__关注产能置换获批后的规模增长_5页_671kb
报告摘要
盘江股份（600395.SH）投资分析总结
核心内容
盘江股份（600395.SH）是一家位于西南地区的大型煤炭企业，作为贵州省国资委下属的国有独资公司，其在区域煤炭资源整合中具有明显优势。公司近年来业绩稳步增长，2018年半年报显示，公司实现营业收入29.5亿元，同比增长1.59%；归母净利润5.28亿元，同比增长14.46%。分析师团队维持“增持”评级，当前股价为5.60元，对应2018-2020年PE分别为9.4X、9.0X、8.6X。
主要观点
1. 业绩表现
- 2018H1业绩增长：公司上半年实现归母净利润5.28亿元，同比增长14.46%，主要得益于煤炭板块盈利稳定、投资收益由负转正、其他收益大幅增长以及管理费用和营业外支出减少。
- 煤炭板块盈利稳定：尽管吨煤毛利有所下降，但销量增加有效抵消了这一影响，2018H1煤炭板块毛利为9.62亿元，同比增长0.67%。
- 季度表现：2018Q2业绩环比Q1下降，主因煤炭毛利下滑、管理费用增加和其他收益减少。
2. 未来增长预期
- 盈利预测：预计2018-2020年每股收益（EPS）分别为0.60元、0.62元、0.65元。
- 产能置换项目：公司已获批多个减量置换项目，如恒普煤业发耳二矿一期90万吨产能项目预计2020年7月投产，马依西一井项目240万吨产能置换项目也已获得国家能源局核准，未来有望推动公司规模增长。
3. 区域龙头地位
- 公司作为贵州省唯一煤炭上市公司，拥有显著的区域资源优势，尤其在焦煤资源方面占据全省一半以上。
- 控股股东盘江集团是西南地区最大的煤炭供应企业，具备较强的政策支持和资源整合能力。
关键信息
财务数据概览
| 指标 | 2016A | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 3,914 | 6,081 | 6,261 | 6,446 | 6,890 |
| 归母净利润(百万元) | 196 | 877 | 991 | 1,028 | 1,073 |
| 每股收益 (元) | 0.12 | 0.53 | 0.60 | 0.62 | 0.65 |
| P/E | 47.3 | 10.6 | 9.4 | 9.0 | 8.6 |
| P/B | 1.4 | 1.4 | 1.3 | 1.1 | 1.0 |
营业数据
| 指标 | 2018Q1 | 2018Q2 | 环比 | 2017H1 | 2018H1 | 同比 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 煤炭产量(万吨) | 168 | 155 | -7.72% | 329 | 322 | -2.04% |
| 煤炭销量(万吨) | 185 | 172 | -6.86% | 349 | 357 | +2.44% |
| 吨煤销售均价(元/吨) | 772 | 813 | +5.31% | 801 | 792 | -1.17% |
| 吨煤销售成本(元/吨) | 511 | 535 | +4.66% | 527 | 523 | -0.88% |
| 吨煤毛利(元/吨) | 261 | 278 | +6.57% | 274 | 269 | -1.72% |
| 毛利率 | 33.80% | 34.20% | +0.40% | 34.19% | 34.00% | -0.19% |
项目进展
- 恒普煤业发耳二矿一期：90万吨产能减量置换项目已取得全部手续，预计2020年7月投产。
- 马依西一井项目：240万吨产能置换项目已获国家能源局核准。
风险提示
- 宏观经济风险：若宏观经济不及预期，可能影响煤炭需求及价格。
- 供给侧改革风险：若改革进度不及预期，可能影响公司产能释放及盈利增长。
投资建议
分析师团队维持“增持”评级，认为公司作为区域龙头，受益于政策支持及产能置换项目的推进，未来业绩有望进一步改善。当前股价5.60元，对应PE分别为9.4X、9.0X、8.6X，估值处于较低水平，具备一定投资价值。
估值比率
| 指标 | 2016A | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| PE | 47.3 | 10.6 | 9.4 | 9.0 | 8.6 |
| PB | 1.4 | 1.4 | 1.3 | 1.1 | 1.0 |
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