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好菜客（603898.SH）2018年中报分析总结

核心内容概览

好菜客于2018年8月21日发布中报，展示公司上半年业绩表现及未来盈利预测，同时分析公司运营状况和市场估值。

主要财务表现

营收与利润

• 营业收入：上半年实现9亿元，同比增长25.7%；其中二季度收入5.6亿元，同比增长22.7%，增速较一季度下降8个百分点。
• 净利润：归属上市公司股东净利润1.8亿元，同比增长67.5%；扣非后净利润增长30.4%。
• 盈利预测：预计2018-2020年净利润分别为4.5亿元、5.65亿元、6.88亿元，分别增长29.5%、25.3%、21.8%。

收入增长驱动因素

• 订单量增长：贡献约15%的收入增长。
• 客单价提升：贡献约10%以上的收入增长，主要得益于套餐化销售及产品升级，其中原态套餐占比接近60%，原态产品销售面积占比达30%。
• A类城市表现：A类城市原态产品销售占比连续4个季度超过50%，增长呈加速趋势，上半年销售增长约40%。

毛利与费用

• 毛利率：上半年综合毛利率为39.3%，同比提升1个百分点。
• 费用率：期间费用率同比上升0.4个百分点，管理、销售费用率分别上升0.33和0.16个百分点。
• 现金流：上半年经营性现金流为1.9亿元，同比增长83.6%。

估值分析

• 当前股价：2018年8月20日为21.31元。
• PE与PB：当前PE约为15倍，低于板块平均水平；PB约为2.8倍。
• 投资建议：给予6个月目标价28元，维持“买入-A”评级。

财务指标预测

投资与成长性

• 成长性：预计2018-2020年营业收入增长率分别为33.6%、30.5%、29.2%。
• 盈利质量：净利润增长稳健，部分受益于政府补助和理财产品收益。

渠道与市场拓展

• 门店扩张：上半年净增门店超过140家，全年计划新开近250-300家。
• 渠道优化：与红星、居然等合作，优化线下资源，推进店面形象翻新。
• 新兴渠道：试水社群营销、电商平台、内容平台、家族渠道等，实现多元化流量获取。

风险提示

• 订单量不及预期
• 房地产景气度不及预期
• 门店拓展不及预期

股权激励计划

• 激励对象：中层管理人员及核心技术人员，共计176人。
• 激励数量：319万股，占公司总股本的1%。
• 解锁条件：2018-2020年收入增长率分别为25%、27.2%、29.6%，净利润增长率分别为25%、24.8%、25%。

估值与评级

• 投资评级：买入-A，未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 目标价：28元。
• 股息收益率：预计2018-2020年分别为2.0%、2.5%、3.0%。

其他信息

• 总市值：68.25亿元，流通市值23.14亿元。
• 股息收益率：当前为1.1%，预计逐年提升。
• 分析师：周文波、雷慧华、骆恺骐。

总结

好菜客2018年上半年业绩表现稳健，收入与利润均实现增长，其中净利润增长尤为显著。公司通过优化渠道和拓展市场，提升市场份额，同时推进产品升级和套餐化销售，有效提升客单价。当前估值相对偏低，具备一定的投资吸引力。公司通过股权激励计划增强管理团队信心，推动长期发展。尽管面临一定的市场风险，但整体盈利能力和成长性仍具优势。