20240624-浙商证券-山鹰国际-600567.SH-山鹰国际点评报告_多箭齐发维护市场价值_增强投资者信心_4页_455kb

证券研究报告：山鹰国际（600567）公司点评

投资要点

1. 市场价值支持措施

• 控股股东拟增持“山鹰转债”及可转债持有到期：控股股东泰盛实业拟不低于2亿元增持“山鹰转债”持有到期，彰显资金支持。
• 股份回购：公司拟以35-7亿元回购股份用于转换可转债（回购价格上限170元/股），资金占总资产比例较低，对公司经营影响有限。
• 转债价格下修：董事会提议下调“山鹰转债”及“鹰19转债”转股价格，以提升可转债价值。
• 资产处置与回笼资金：子公司祥恒创意股权转让预计将带来约20亿元资金回笼，后续还将推进北欧纸业股权出售和子公司引入战略投资者计划，以增强资金流动性。

2. 业务发展与业绩展望

• 管理层增持信心：管理层及董事拟购买金额不低于230万元的可转债，显示对未来发展的信心。
• 业绩增长预期：预计公司2024-2026年净利润分别同比增长303%/68%/30%，对应PE分别为10/6/5倍，维持“买入”评级。
• 造纸包装主业恢复：
  • 纸价在中期已开始回暖，吨利修复可期。
  • 公司现有产能812万吨，2023年已投产新项目，未来几年产能将逐步爬升。
  • 原料纤维配套项目逐步落地，预计原材料自给率提升有助于改善吨利。
• 包装业务优化：持续拓展日化、快消等高端行业客户订单，优化产品结构，提升盈利能力。

3. 风险提示

• 下游景气波动、产能投放节奏、纸价修复不及预期
• 资产处置进度不达预期

估值与评级

• 投资评级：买入（维持）
• 盈利预测： 2024E营收322.59亿元，净利润10.58亿元；估值PE为6X，对应目标价具备向上空间。

此报告由浙商证券股份有限公司（中国证监会批准）制作，报告信息来源于公开数据，不构成投资建议。投资者应基于自身情况独立决策。