20240624-国盛证券-山鹰国际-600567.SH-多重举措维护市场信心_非核心资产处置稳步推进_3页_685kb

山鹰国际（600567）多重举措提振市场信心，战略优化缓解偿债压力

事件与举措：
近期内，公司密集发布多项公告以提振市场信心，核心措施包括：

1. 提质增效行动：聚焦核心业务，推进转债兑付和非主业资产处理。其中，子公司祥恒创意已签订收购框架协议，预计可带来约20亿元资金回笼。
2. 转债兑付安排：针对“山鹰转债”和“鹰19转债”提出向下修正转股价，缓解投资者顾虑。控股股东计划增持且过去已累计高比例分红和回购。
3. 高管回购与战略引入：部分董监高拟认购可转债不低于230万元，同时积极引入战略投资者优化资源配置。
4. 员工持股计划延长期：员工持股计划存续期延长至2025年8月，展示对核心人才的长期激励决心。
5. 回购用途变更：回购股份将用于转换可转债，提升公司资本效率。

战略优化与偿债缓解：

• 资源整合与资金回笼：广东/华中基地成功引入10亿元战略投资；子公司北欧纸业预回笼98亿元；子公司祥恒创意收购引发资金流入。
• 偿债能力提升：2024年两笔可转债（规模合计224.6亿元）的兑付通过资产处置与现金回笼具备保障。
• 资本开支谨慎规划：公司主攻宿州山鹰造纸项目，强调资本支出的审慎安排，防止过度杠杆扩张。

盈利预测与估值：
预计公司2024-2026年归母净利润分别为6亿、10亿和14亿元，对应市盈率逐步降至4倍。鉴于行业供需缓和的预期以及公司积极的资金管理，维持“买入”评级，主要驱动因素为盈利修复和债务改善。

风险提示：

• 下游需求回暖不及预期；
• 包装业务客户拓展缓慢或行业竞争加剧；
• 宏观环境导致盈利水平波动。

财务数据摘要：

• 2024Q1负债率71.4%，经营现金流净额约21亿元；
• 预计2024H2偿债能力充足，持续推动资产负债率压制和资本结构优化；
• 近年毛利率稳步提升（2023A达10.6%），叠加成本端压力缓解，盈利底部回暖趋势明确。

总结；
公司通过多重举措聚焦主业、优化资源，并强化战略投资布局，显著改善了资金周转与偿债压力。随着资产处置推进和产业链整合，盈利修复进程和估值修复有望同步加速，构建强新增长动能与财务韧性。