20250430-中原证券-平高电气-600312.SH-年报点评_电网投资高景气带动核心业务稳健增长_2025Q1业绩亮眼_5页_906kb

平高电气2024年年报及2025Q1季报显示，公司实现营收12402亿元（+1196%），归母净利润1023亿元（+2543%），扣非净利润993亿元（+2299%）。2025Q1营收2510亿元（+2282%），归母净利润358亿元（+559%），扣非净利润356亿元（+562%），业绩表现突出。

高压板块收入7698亿元（+2506%），毛利率25.06%（同比+266pct），受益于1000千伏GIS/750千伏GIS项目确认，如甘孜、庆阳换流站等。配网板块收入3242亿元（+1143%），毛利率16.03%（+0.21pct），因销量提升及提质增效措施带来小幅改善。

运维检修及其它板块收入1164亿元，同比下降0.89%，毛利率25.16%（-46.1pct），主因合同结构变化致收入基本持平但毛利率下滑。国际业务收入204亿元（-71.79%），受国际政治经济形势影响，项目延期引致成本上升、客户资信问题及汇率波动等因素叠加，导致亏损。

2024年我国电网投资完成6083亿元（+15.3%），2025Q1投资766亿元（+14.7%），维持高景气度。2025年国家电网投资首超6500亿元，南方电网计划投资1750亿元，全年总投资预计达8250亿元，创历史新高。同时，“两交五直”7条特高压线路将投产，未来可能开工“十六交十二直”28条线路，“十五五”期间投资保持稳定。

财务预测显示，公司2025-2027年营收预计14215/15721/17389亿元，净利润1353/1516/1653亿元，EPS分别为10.0/11.2/12.2元，PE分别为1651/1473/1352倍。维持“增持”评级，主要基于行业需求强劲及公司业务扩张。

风险提示包括电网投资不及预期、大宗商品价格波动及宏观政策不确定性。报告强调公司需应对国际业务挑战，同时关注行业高景气度带来的发展机遇。财务数据显示，流动资产及负债持续增长，研发投入占比稳定，资产周转率提升，净利率维持较高水平，但需警惕汇率及成本波动对利润的影响。