20250414-开源证券-平高电气-600312.SH-公司信息更新报告_2025Q1业绩迎来开门红_电网投资景气度延续_4页_880kb

平高电气（600312.SH）2025Q1业绩总结

核心内容

平高电气（600312.SH）于2025年第一季度发布业绩报告，显示公司经营业绩持续高质量增长，2025年一季度实现营业收入25.10亿元，同比增长22.8%；归母净利润3.58亿元，同比增长55.9%。公司整体表现强劲，投资评级为“买入”，并维持该评级。

主要观点

• 业绩表现
  2024年公司实现营业收入124.02亿元，同比增长12.0%；归母净利润10.23亿元，同比增长25.4%。全年盈利能力创2017年以来的新高。

  • 开关制造主业：国内开关制造主业收入109.40亿元，同比增长20.7%。其中，高压板块收入76.98亿元，同比增长25.1%；中低压及配网板块收入32.42亿元，同比增长11.4%。
  • 运维业务：收入11.64亿元，同比减少0.9%。
  • 国际业务：收入2.04亿元，同比减少71.8%，主要受海外和国内项目交付进展波动影响。

• 行业景气度
  2024年全国电网工程建设完成投资6083亿元，同比增长15.3%；2025年国家电网投资额预计将超6500亿元，显示电网投资仍保持高景气。同时，国家能源局发布的《配电网高质量发展行动实施方案（2024-2027年）》为配网市场带来重大发展机遇。

• 盈利预测调整
  鉴于海外和国内项目交付进展波动，公司下调2025年盈利预测，提高2026年预测，并新增2027年预测。预计公司2025-2027年归母净利润分别为15.13亿元、17.79亿元、20.08亿元，EPS分别为1.12元、1.31元、1.48元。对应的PE分别为15.9倍、13.5倍、12.0倍，估值逐步下降，显示市场对公司未来盈利的预期提升。

关键信息

财务摘要

风险提示

• 电网投资不及预期
• 特高压建设不及预期
• 海外市场开拓不及预期
• 宏观及政策风险
• 海外投资环境变化风险
• 市场竞争风险
• 财务及汇率风险

财务预测摘要

• 营业收入：预计2025-2027年分别为134.89亿元、150.16亿元、170.53亿元，增长率分别为8.8%、11.3%、13.6%。
• 归母净利润：预计2025-2027年分别为15.13亿元、17.79亿元、20.08亿元，增长率分别为47.9%、17.6%、12.9%。
• 毛利率与净利率：预计2025-2027年毛利率分别为26.0%、26.5%、26.3%，净利率分别为11.2%、11.8%、11.8%。
• 资产负债率：预计2025-2027年分别为46.2%、46.4%、43.2%，资产负债率逐步下降，显示公司财务结构优化。

估值方法与局限性说明

本报告所采用的估值方法基于各种假设，可能影响分析结果。因此，估值结果不能保证所涉及证券能够在该价格交易。投资者应谨慎参考。

法律声明

本报告仅供开源证券股份有限公司的机构或个人客户使用，未经授权不得复制、分发或使用。报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性，仅供参考之用，不构成投资建议。

总结

平高电气在2025年第一季度表现出强劲的业绩增长，尤其是在国内开关制造主业方面。尽管国际业务收入大幅下滑，但公司整体盈利能力持续提升。随着电网投资的高景气度和配网市场的重大发展机遇，公司未来三年的盈利预测上调，显示出良好的增长前景。然而，公司也面临一定的风险，包括电网投资不及预期、海外市场开拓不及预期等。投资者应结合自身情况谨慎决策，不应仅依赖本报告进行投资。