宏观资产负债表：结构性政策，效能优化助力稳增长-20220307-华泰期货-18页_1mb

结构性政策，效能优化助力稳增长

核心内容概述

本报告分析了2022年2月28日至3月4日期间，中国宏观经济各主要部门（央行、财政、金融、企业、居民）的市场动态与政策变化。重点包括央行货币政策操作、财政政策目标、金融市场的资金面状况、企业信用债发行与收益率变化，以及居民部门房地产市场表现。整体来看，政策环境趋于宽松，但部分市场指标仍显示疲软迹象。

主要观点与关键信息

央行政策动态

• 逆回购操作：2月28日至3月4日，央行累计净回笼4300亿元。本周（3月7日-3月11日）公开市场将有3800亿元逆回购到期，资金面整体维持宽松。
• 主要回购利率：DR001、DR007、DR014、DR1M分别为1.89%、2.04%、1.97%、2.24%，显示短期资金利率下行，长期资金利率略有上行。
• 政策导向：央行通过逆回购操作调节流动性，维持市场稳定，但节后资金需求不旺，资金面保持宽松。

财政政策与目标

• 政府工作报告：提出2022年GDP增长目标为5.5%左右，城镇新增就业1100万人以上，赤字率拟按2.8%安排，地方政府专项债发行3.65万亿元，与去年持平。
• 利率债发行：3月1日-3日，一级市场共发行利率债46只，实际发行总额3057.3亿元，净融资2295.5亿元。其中，国债、地方政府债、政金债净融资分别为98.2亿元、1177.2亿元、1020.1亿元。
• 国债收益率：2月25日-3月4日，1年期、3年期、5年期、10年期国债收益率分别较上周末收盘变动0.6bp、-0.2bp、4.3bp、4.4bp，整体收益率上行。

金融部门变化

• 同业存单发行：3月1日-4日，商业银行共发行同业存单3666.1亿元，环比大幅下降。1M、3M、6M、9M、1Y品种分别发行238.7、625.5、431.3、153.2、2217.4亿元。
• 发行主体：国有银行、股份制银行、中小银行分别发行766.2亿元、1350.3亿元、1549.6亿元。
• 资金面状况：整体资金面宽松，主要回购利率下行，但部分期限利率有所上行。

企业部门表现

• 信用债发行：3月1日-4日，信用债共发行2254.24亿元，环比大幅下降。加权票面利率为3.27%，较上周上升。
• 信用债收益率：各期限信用债收益率均上行，其中3年期AA-级城投债上行9.80bp，3年期AAA级中票上行10.30bp。
• 信用利差：各等级各期限信用利差总体收窄，表明市场风险偏好有所提升。

居民部门动态

• 房地产市场：两会提出要加快发展长租市场，推进保障房建设，商品房更好满足合理需求。预计后续因城施策放松力度加大。
• 商品房成交：当周城市一手房合计成交53420套，同比增速-36.2%，环比增速2.3%；成交面积577.2万平方米，同比增速-32.9%，环比增速6.7%。
• 二手房成交：重点城市二手房合计成交14112套，同比增速-23%，环比增速12.7%；成交面积134.8万平方米，同比增速-21.3%，环比增速15.1%。
• 土地市场：供应土地2914.9万平方米，同比增速-31.7%；供应均价4250元/平方米，同比增速231.5%；成交土地1763.9万平方米，同比增速-43.4%；成交金额101.2亿元，同比增速-83.1%。

一周市场总结

• 央行：通过逆回购操作调节流动性，资金面维持宽松，但净回笼导致部分资金利率上行。
• 财政：利率债发行量回升，收益率上行，但政府工作报告提出稳增长目标，赤字率有所下降。
• 金融：资金面宽松，主要回购利率下行，但部分期限利率上行。
• 企业：信用债发行规模收缩，收益率上行，信用利差收窄。
• 居民：房地产市场表现疲软，但政策导向显示未来可能通过因城施策促进合理需求释放。

相关研究

• 政策趋势：加大宏观政策实施力度，关注外部因素扰动。
• 经济表现：稳增长政策持续发力，企业融资现回升，地产需求仍疲软。
• 市场预期：货币政策稳中偏松，利率债发行量回升，静待降息预期兑现助力宽信用。
• 经济数据：PMI数据反弹，经济边际改善。

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