20220307-华泰期货-宏观资产负债表_结构性政策_效能优化助力稳增长_18页_1mb

结构性政策，效能优化助力稳增长

核心内容概览

本报告分析了2022年3月初中国宏观经济运行情况，涵盖央行、财政、金融、企业、居民五大部门的市场动态与政策影响。报告强调结构性政策的实施以及对稳增长的支持作用，同时指出市场流动性、信用债发行、房地产市场等关键领域的变化趋势。

主要观点与关键信息

宏观市场动态

• 央行操作：

  • 3月1日至3月4日期间，央行逆回购到期8100亿元，当周开展3800亿元逆回购操作，实现净回笼4300亿元。
  • 本周（3月7日至3月11日）将有3800亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期3000亿、500亿、100亿、100亿、100亿元。
  • 央行保持利率稳定，如2月28日逆回购中标利率为2.1%，与上周持平。

• 财政政策：

  • 3月6日政府工作报告提出，2022年GDP增长目标为5.5%左右，赤字率拟安排2.8%，地方政府专项债发行3.65万亿元，与去年持平。
  • 3月1日至3月4日期间，一级市场发行利率债3057.3亿元，净融资2295.5亿元，其中国债、地方政府债、政金债净融资分别为98.2亿元、1177.2亿元、1020.1亿元。
  • 二级市场方面，国债期货全线收跌，收益率整体上行，其中10年期国债收益率上行幅度最大。

金融市场变化

• 资金面情况：

  • 当周商业银行共发行同业存单3666.1亿元，环比大幅下降。
  • 3月1日至3月4日期间，主要回购利率下行，DR001、DR007、DR014、DR1M分别为1.89%、2.04%、1.97%、2.24%。
  • 银行间质押式回购日均量为4.62万亿元，较上周减少0.27万亿元。

• SHIBOR与DR利率走势：

  • SHIBOR利率整体下行，但3月4日有所回升。
  • DR利率在3月1日至3月4日期间多数下行，但3月4日出现反弹。

企业部门分析

• 信用债市场：

  • 3月1日至3月4日期间，信用债发行规模大幅下降，发行成本上升，加权票面利率为3.27%，较上周上升0.11个百分点。
  • 信用债收益率均上行，其中3年期AA-级城投债和3年期AAA级中票上行幅度最大，分别为9.80bp和10.30bp。
  • 信用利差总体收窄，但部分期限利差仍有所扩大。

• 企业融资与经济信号：

  • 2月制造业PMI为50.2，高于临界点，显示制造业景气水平略有上升。
  • 3月3日公布的财新服务业PMI为50.2，较1月回落1.2个百分点，为2021年9月来最低。

居民部门动态

• 房地产市场：

  • 3月1日至3月4日期间，30城大中城市商品房成交情况波动较大，一线城市成交量有所回升，但三线城市表现疲软。
  • 一手房成交53420套，同比增速-36.2%，环比增速2.3%；成交面积577.2万平方米，同比增速-32.9%，环比增速6.7%。
  • 二手房成交14112套，同比增速-23%，环比增速12.7%；成交面积134.8万平方米，同比增速-21.3%，环比增速15.1%。

• 政策导向：

  • 两会提出要加快发展长租市场，推进保障房建设，以更好满足合理住房需求。
  • 预计后续因城施策放松力度加大，以稳定房地产市场。

政策背景与市场预期

• 结构性政策发力：

  • 政策层面强调结构性优化，以提高政策实施效率，助力稳增长。
  • 央行与财政政策配合，维持市场流动性宽松，同时通过结构性工具支持特定领域。

• 市场展望：

  • 信用债发行规模持续收缩，但发行成本上升，市场情绪偏谨慎。
  • 房地产销售数据未见明显好转，但政策预期释放可能推动合理需求释放。
  • 人民币汇率略有波动，但整体维持稳定。

其他关键信息

• 投资咨询资格：

  • 报告由华泰期货研究院发布，具备合法投资咨询资格。

• 相关研究：

  • 报告引用了多项前期研究，包括“加大宏观政策实施力度”、“稳增长政策持续发力”、“企业融资现回升”等，为当前分析提供背景支持。

• 免责声明：

  • 报告基于公开信息编制，不保证信息的准确性和完整性，仅作为参考。

总结

整体来看，当前宏观政策仍以稳增长为核心目标，央行与财政政策协同发力，维持市场流动性宽松。然而，信用债市场和房地产市场仍面临一定压力，需进一步政策支持。居民部门需求表现不一，政策导向将有助于未来合理需求的释放。市场整体呈现波动，需关注后续政策动向及经济数据变化。