20210908-华泰期货-宏观资产负债表_资金面持续收敛_8页

资金面持续收敛总结

核心内容概述

本报告分析了9月7日中国主要宏观部门（央行、财政、金融、企业、居民）的流动性变化情况，指出资金面整体呈现收敛趋势，同时提及市场出现类滞胀特征，需关注跨周期调节政策。此外，还提供了相关研究及数据来源信息。

主要观点

1. 央行流动性操作

• 逆回购操作：9月7日央行开展100亿元人民币7天期逆回购操作，中标利率保持2.20%，但当日有500亿元逆回购到期，实现净回笼400亿元，显示流动性边际收紧。
• 货币市场利率：货币市场利率多数上涨，银行间资金面略有收敛，具体表现为：
  • 1天期同业拆借利率上涨6.98个基点至2.2023%
  • 14天期同业拆借利率上涨6.14个基点至2.1830%
  • 1个月期同业拆借利率下跌2个基点至2.45%
  • 1天期质押式回购利率上涨7.06个基点至2.1846%
  • 14天期质押式回购利率上涨1.86个基点至2.1430%
  • 1个月期质押式回购利率上涨8.28个基点至2.3846%

2. 财政部门流动性变化

• 国债期货：9月7日国债期货各品种主力合约全线下跌，其中十年期主力合约跌幅0.25%，五年期跌幅0.13%，二年期跌幅0.04%。
• 利率债收益率：银行间主要利率债收益率小幅上行，10年期国开活跃券收益率上行0.4个基点，10年期国债活跃券收益率上行0.75个基点。
• 地方债发行：地方债发行量数据表明市场流动性整体偏紧。

3. 企业端流动性

• 信用债市场：9月7日信用债成交活跃，共成交1954只，总成交金额达1444.5亿元。
• 信用债收益率：各期限信用债收益率多数下行，其中472只上涨，101只持平，602只下跌。
• 企业信用利差：企业信用利差有所收窄，但整体流动性仍偏紧。

4. 居民端流动性

• 商品房成交：一线城市商品房成交面积较前一日上涨9%，二线城市上涨87%，三线城市下跌59%。整体居民部门需求呈现分化趋势，二线城市需求显著增加，三线城市需求下降明显。

关键信息

• 类滞胀市场特征：近期市场表现出类滞胀特征，需关注跨周期调节政策的出台与实施。
• 流动性变化：央行流动性操作显示边际收紧，银行间资金面收敛，企业端流动性偏紧，居民端需求分化。
• 数据来源：报告数据主要来源于Wind和华泰期货研究院，涵盖央行、财政、金融、企业、居民五大宏观部门的价量变化。
• Z值变动：Z值用于衡量各宏观部门的流动性变化，其中红色箭头上行表示流动性边际收紧，绿色箭头下行表示流动性边际宽松。

附录：研究与数据来源

• 相关研究：

  • 华泰期货宏观半年报20210628：关注美元反弹的风险
  • 华泰期货宏观资产负债表周报（中国）：商业银行债券投资行为分析
  • 华泰期货宏观资产负债表周报（中国）：关注美元流动性带来的短期波动

• 数据来源：

  • Wind
  • 华泰期货研究院

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