风电行业深度分析：风电复苏提速，企业盈利迎来拐点_24页_2mb

风电行业复苏与投资分析总结

核心内容概述

2018年被视为风电行业的复苏元年，风电装机容量连续两年下滑后首次回升，全年新增并网容量达20.59GW，同比增长37%。2019年，风电装机有望进一步加速，预计全年新增装机容量将达到30GW。风电行业复苏的主要原因包括弃风限电问题的缓解、技术进步带来的发电效率提升、以及电价调整的拐点临近。

主要观点与关键信息

1. 风电复苏原因

• 弃风限电改善：2018年全国风电平均弃风率降至7%，红色预警区域减少，如吉林成功“脱帽”。
• 技术进步：风轮直径增加，单机容量提升，塔筒高度增加，使得低风速区项目具备较好的经济性。
• 政策支持：电价调整触发条件由并网改为核准+两年内开工，为行业带来新一轮抢装预期。
• 融资环境改善：基准利率下行，民企投资积极性提高，行业竞争格局优化。

2. 行业发展趋势

• 红色预警区域解禁：新疆和甘肃仍为红色预警区域，预计2020年解除。
• 分散式风电发展：政策扶持力度加大，多地出台发展规划，装机容量有望显著增长。
• 海上风电提速：全国海上风电累计装机容量已达3.58GW，规划总量超过100GW，未来增长空间巨大。

3. 招标价格与成本变化

• 招标价企稳回升：2018年9月后招标价回升，2018年第四季度风机招标价上涨约150元/kw。
• 成本下行：钢材价格下行，中厚板价格从2016年的2000元/吨上涨至2018年的4500元/吨，但2018年第四季度开始回落，预计2019年将继续下行。
• 盈利改善：风机及零部件企业盈利有望显著提升，尤其在成本下降的情况下，毛利率有望修复。

4. 投资建议

• 重点推荐企业：金风科技、天顺风能、日月股份、金雷股份、天能重工、振江股份等。
• 盈利预测：2019年风电装机有望达到30GW，带动企业盈利显著提升。
• 目标价与评级：金风科技目标价20元，天顺风能目标价7.82元，日月股份目标价26元等，维持买入-A评级。

风电行业复苏背景

• 装机复苏：2018年风电装机连续两年下滑后首次回升，全年新增并网容量20.59GW，同比增长37%。
• 行业集中度提升：前五家风机企业集中度从2015年的58.4%提升至2018年的72%，竞争格局优化。
• 政策与市场推动：电价调整周期接近尾声，预计2019年将推动新一轮抢装，装机有望达到30GW。

关键企业分析

金风科技

• 业绩表现：2018年实现营收287.3亿元，归母净利润32.2亿元，同比微增。
• 市场地位：2018年新增吊装容量6.7GW，市占率32%，行业领先地位稳固。
• 投资建议：预计2018-2020年归母净利润增速分别为6%、22%、19%，维持买入-A评级，目标价20元。

天顺风能

• 业绩表现：2018年实现营收38.94亿元，归母净利润4.9亿元，同比小幅增长。
• 业务布局：风塔、叶片、风电场多点开花，预计2019年风塔毛利率修复空间大。
• 投资建议：预计2018-2020年收入增速分别为13%、22%、13%，净利润增速分别为6%、65%、22%，维持买入-A评级，目标价7.82元。

日月股份

• 业绩表现：2018年上半年实现营收10.24亿元，同比增长25.27%。
• 市场地位：风电铸件龙头，产品体系多元化，拥有良好的技术储备和客户资源。
• 投资建议：预计2019-2020年收入增速分别为22.0%、21.5%，净利润增速分别为67.5%、27.0%，维持买入-A评级，目标价26.00元。

金雷股份

• 业绩表现：2018年实现营收7.90亿元，归母净利润1.16亿元，同比略有下降。
• 市场地位：风电主轴龙头，具备完整的产业链，技术实力强。
• 投资建议：预计2019-2020年收入增速分别为36.3%、36.4%，净利润增速分别为54.7%、66.0%，维持买入-A评级，目标价20.50元。

风险提示

• 政策风险：可能影响风电装机进度及电价调整。
• 成本风险：钢材价格波动可能影响企业盈利。
• 市场风险：风电项目推进速度不及预期，可能影响装机量及业绩增长。

行业前景展望

• 装机加速：随着政策利好和成本下降，2019年风电装机有望显著提升。
• 盈利能力改善：风机招标价企稳回升，成本下降，企业盈利有望迎来拐点。
• 技术发展：风机大型化趋势明显，海上风电发展迅速，为行业带来新机遇。