电力行业：风电复苏行情正当时-20180305-银河证券-20页-1mb

报告摘要

电力行业研究报告总结

核心内容

风电行业复苏

风电行业在经历两年沉寂后，迎来了复苏期。主要原因是弃风限电问题大幅改善，以及能源局规划未来三年每年新增并网装机至少35GW。风电指数自去年下半年开始呈现明确上涨趋势，虽然春节前因市场波动和整机价格下跌出现下挫，但节后迅速反弹，显示行业景气度持续提升。市场普遍认可风电复苏预期，推荐金风科技、中材科技、天顺风能等风机设备商，并建议关注海上风电运营商中国电建、福能股份。

核电行业前景

核电“十三五”规划保持不变，预计2020年投运容量达5800万千瓦，目前尚有近3000万千瓦的缺口。核电审批开工或将提速，2018年能源局预计核准6-8台核电机组。尽管核电三代首堆投产继续推迟，但新机组审批提速将带动设备商招标量增长，特别是长周期核岛主设备供应商，推荐台海核电，建议关注科新机电、海陆重工、江苏神通、纽威股份等。

主要观点

风电行业复苏预期增强，未来两到三年将维持高景气度。
核电行业在“十三五”后期有望迎来审批提速，设备商迎来投资机会。
电力行业重组兼并成为趋势，如中国神华与国电电力组建合资公司，装机容量超8000万千瓦。
光伏行业因隆基股份多次降价，面临洗牌压力，价格战或将持续。
火电产能收缩趋势明显，部分项目被叫停，行业面临转型压力。

关键信息

风电复苏：弃风限电问题改善，行业迎来复苏催化剂。
核电发展：2020年目标投运5800万千瓦，目前缺口近3000万千瓦。
行业重组：中国神华与国电电力组建合资公司，推动火电行业整合。
光伏洗牌：隆基股份三次降价，引发市场恐慌。
火电收缩：桂东电力30亿元煤电项目被叫停，火电产能收缩刻不容缓。

投资建议

进攻型组合：推荐中国核电（601985）和金风科技（002202），分别占比35%和50%。
稳健型组合：推荐长江电力（600900）、华电国际（600027）和华能国际（600011），分别占比34%、33%和33%。
推荐理由：
- 进攻型：核电运营商引领者、风电整机商龙头。
- 稳健型：成熟水电标的、业绩稳定、分红有保障。

风险提示

风电并网装机和核准规模不达预期。
弃风率明显上升。
核电重启不达预期。

行业数据与公司估值

国内电力行业

收入增速：17年前三季度平均为14.10%，中位数为17.07%。
净利润增速：平均为-26.71%，中位数为-36.09%。
估值水平：平均市盈率76.51倍，中位数20.67倍。

国际电力行业

收入增速：平均为59.93%，中位数为2.14%。
净利润增速：平均为58.01%，中位数为1.96%。
估值水平：平均市盈率29.58倍，中位数17.31倍。

公司市场表现

进攻型组合：
- 中国核电（601985）：周涨跌幅-0.83%，累计涨跌幅-2.72%。
- 金风科技（002202）：周涨跌幅8.07%，累计涨跌幅-7.64%。
稳健型组合：
- 长江电力（600900）：周涨跌幅3.08%，累计涨跌幅7.44%。
- 华电国际（600027）：周涨跌幅6.34%，累计涨跌幅-0.54%。
- 华能国际（600011）：周涨跌幅7.62%，累计涨跌幅5.35%。
进攻型组合累计收益率：2.59%。
稳健型组合累计收益率：4.55%。

行业动态

电力市场化交易：国家发改委、国家能源局召开专题会议，推进电力市场化交易。
风电项目进展：金风科技自主研发的GW154/6700海上风电机组落户福建。
煤炭市场：煤价下跌，库存增加，火电需求减弱。
光伏行业：隆基股份降价引发市场恐慌，光伏行业面临洗牌。
政策支持：国家推动清洁能源发展，如光伏扶贫项目在青海全面铺开。

公司公告

内蒙华电：通过以债权投资计划方式融资议案。
国电电力：与中神华组建合资公司。
京能电力：投资建设内蒙古京泰发电二期项目。
华能国际：发行超短期融资券。
天富能源：预计2018年度为控股股东提供担保。

图表目录

图1：电力行业推荐组合走势一年初-至今
图2：电力股估值及溢价分析
图3：各国电力板块PE比较
图4：全行业指数表现一上周
图5：电力行业指数表现一上周
图6：电力行业指数表现一年初至今
图7：电力个股周涨跌幅一上周
图8：华能国际PB-Bands
图9：华能国际PE-Bands
图10：秦皇岛动力煤价格变动情况
图11：秦皇岛煤炭库存变化情况
图12：秦皇岛运价变动情况
图13：中国电煤价格指数
图14：国际煤价走势
图15：山西煤价走势

评级标准

行业评级：推荐（行业指数超越交易所指数20%以上）、谨慎推荐（超越交易所指数）、中性（与交易所指数相当）、回避（低于交易所指数10%以上）。
公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%以上）、谨慎推荐（超越10%-20%）、中性（与分析师所覆盖股票平均回报相当）、回避（低于10%）。