20180305-中国银河-电力行业_风电复苏行情正当时_20页_947kb

风电与核电行业研究报告总结

核心内容

风电行业复苏预期增强

• 行业现状：风电行业在2018年初显示出复苏迹象，弃风限电问题已显著改善，成为行业复苏催化剂。
• 规划与发展：根据国家能源局规划，2017至2020年累计新增并网装机容量为126GW，2017年仅完成19.5GW，预计未来三年每年新增至少35GW。
• 市场趋势：风电指数自去年下半年开始上涨，虽然春节前受市场波动和整机价格下跌影响出现下挫，但节后迅速反弹，上涨趋势有望持续。
• 投资建议：推荐风电整机制造商金风科技，叶片制造商中材科技，塔架厂商天顺风能；建议关注海上风电运营商中国电建、福能股份等。

核电行业持续发展

• “十三五”规划：到2020年，我国核电投运容量目标为5800万千瓦，在建3000万千瓦。目前尚有约3000万千瓦缺口，预计“十三五”后期审批开工将提速。
• 2018年预期：能源局预计2018年将核准6-8台核电机组，核电设备商将受益于新机组审批提速。
• 投资建议：推荐长周期核岛主设备供应商台海核电，建议关注科新机电、海陆重工、江苏神通、纽威股份等。

主要观点

电力行业重组与兼并

• 中国神华与国电电力组建合资公司：双方计划组建注册资本100亿元的合资公司，装机容量超8000万千瓦，标志着电力行业重组兼并将成为2018年重点。
• 火电产能收缩：桂东电力30亿元煤电项目被紧急叫停，火电产能收缩已刻不容缓。

光伏行业面临洗牌

• 隆基股份多次降价：2018年初隆基已三次降价，总降价达0.85元/片，引发市场恐慌，光伏行业面临价格战。
• 行业趋势：光伏龙头扩产导致产能过剩问题显现，价格战或将愈演愈烈。

关键信息

行业数据与市场表现

• 电力行业指数：上周上涨2.43%，累计收益率-2.6%。银河电力进攻型组合累计收益率2.59%，稳健型组合累计收益率4.55%，跑赢行业指数。
• 风电行业：未来两到三年有望维持高景气度，带动风机设备商出货量。
• 核电行业：2018年预计核准6-8台核电机组，行业审批提速。

国内外电力公司估值

• 国际电力龙头公司：10家市值超100亿美元的电力公司，2017年前三季度收入增速平均为59.93%，净利润增速平均为58.01%；当前平均市盈率29.58倍，中位数为17.31倍。
• 国内电力白马股：28只重点公司中，收入增速多数在0%-40%区间，净利润增速均值为-26.71%，中位数为-36.09%；当前市盈率平均为76.51倍，中位数为20.67倍。

煤炭行业动态

• 煤价下跌：山西优混价格周环比下降6.3%，月环比下降8.2%，较去年同期上涨9.8%。秦皇岛动力煤库存上升，运价上涨。
• 行业展望：煤炭价格短期内可能继续下跌，但火电企业通过重组与兼并可提升盈利能力，缓解亏损局面。

风险提示

• 风电风险：风电并网装机、核准规模不达预期；弃风率明显上升。
• 核电风险：核电重启不达预期。

推荐组合

进攻型组合

• 中国核电：核电运营商引领者，标的稀缺性凸显，周涨跌幅-0.83%，累计涨跌幅-2.72%，持仓比例35%。
• 金风科技：依托行业复苏的风电整机商龙头，周涨跌幅8.07%，累计涨跌幅-7.64%，持仓比例50%。
• 累计收益率：2.59%。

稳健型组合

• 长江电力：成熟水电标的，现金流价值凸显，分红有保障，周涨跌幅3.08%，累计涨跌幅7.44%，持仓比例34%。
• 华电国际：业绩弹性大，安全边际高，资产注入可期，周涨跌幅6.34%，累计涨跌幅-0.54%，持仓比例33%。
• 华能国际：火电龙头，能源结构持续优化，周涨跌幅7.62%，累计涨跌幅5.35%，持仓比例33%。
• 累计收益率：4.55%。

行业动态

• 电力市场化交易推进：国家发改委、能源局召开专题会议，探讨完善市场机制建设，促进清洁能源消纳。
• 新能源基地建设：中广核将牵头开发汕尾甲子90万千瓦海上风电项目，助力粤东能源基地建设。
• 光伏组件价格下降：2017年美国光伏组件现货价格下降37.5%，推动光伏行业成本下降。
• 意大利新能源发展：意大利风电、光伏等可再生能源发电量占比提升，但化石能源仍占主导。
• 日本电力结构变化：日本2017年火电和水电发电量同比下滑，核能和可再生能源发电量大幅增长。
• 德国虚拟电厂发展：Sonnen公司布局虚拟电厂，预计可为家庭用户节省80%电费。

公司公告

• 内蒙华电：通过了以债权投资计划方式融资的议案。
• 国电电力：与神华组建合资公司，国电电力拥有控股权。
• 广安爱众：使用部分闲置募集资金进行现金管理。
• 黔源电力：上网电价调整，2017年净利润大幅增长。
• 华能国际：完成超短期融资券发行，本期债券发行额为40亿元，利率为4.35%。
• 天富能源：计划为控股股东提供不超过40亿元的新增担保。

图表目录

• 图1：电力行业推荐组合走势一年初-至今
• 图2：电力股估值及溢价分析
• 图3：各国电力板块PE比较
• 图4：全行业指数表现一上周
• 图5：电力行业指数表现一上周
• 图6：电力行业指数表现一年初至今
• 图7：电力个股周涨跌幅一上周
• 图8：华能国际PB-Bands
• 图9：华能国际PE-Bands
• 图10：秦皇岛动力煤价格变动情况
• 图11：秦皇岛煤炭库存变化情况
• 图12：秦皇岛运价变动情况
• 图13：中国电煤价格指数
• 图14：国际煤价走势
• 图15：山西煤价走势

评级标准

• 行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。
• 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。

分析师信息

• 周然：电力等公用事业兼新能源行业证券分析师，具有证券投资咨询执业资格，承诺独立、客观出具研究报告，不因报告内容获得任何形式的补偿。

免责声明

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