汽车零部件行业深度替代系列报告之二：现阶段零部件深度替代的几点思考-20171019-华泰证券-45页-2mb

行业研究总结：汽车零部件深度国产替代

核心内容

本报告聚焦中国汽车零部件行业“深度国产替代”趋势，分析了国内自主零部件企业的发展机遇与挑战。报告指出，随着国内乘用车市场增长、产业政策支持以及国际巨头的市场退出，国内自主零部件企业有望在多个核心领域实现技术突破并逐步进入全球供应链体系。

主要观点

1. 行业趋势

   • 国内乘用车市场从2500万台向3000万台迈进，占全球近三分之一的配套市场，具备成为全球龙头的潜力。
   • 自主品牌崛起与跨国采购推动本土零部件配套体系逐步成熟，部分企业已实现从低端到高端的突破。

2. 配套体系特征与壁垒

   • 乘用车厂商的配套体系受制于复杂的评审和认证过程，形成“小圈子”效应。
   • 成功进入配套体系的企业可优先获取其他车型配套机会，与整车厂形成稳定合作关系。

3. 配套升级路径

   • 自主零部件厂商通过“一品两点”模式，逐步从B角向A角过渡，进入主流车厂供应链。
   • 合资品牌推出低端车型，为本土零部件企业进入其配套体系提供契机。

4. 产业空间与营收增速

   • 优选深度国产替代企业应关注产业空间和营收增速，而非短期盈利增速。
   • 建议关注星宇股份、拓普集团、天成自控、精锻科技和岱美股份等优质标的。

关键信息

• 行业规模：2017年1-9月，国内乘用车销量同比增长2.38%，自主品牌的市场份额持续提升。
• 市场空间：预计到2020年，国内自动变速器市场规模将超500亿元，其中自主品牌渗透率有望达到50%以上。
• 技术突破：部分企业如万里扬、宁波高发、星宇股份等在自动变速器、车灯总成、座椅核心件等领域实现技术突破，逐步打入国际供应链。
• 海外布局：福耀玻璃、继峰股份等企业加速全球化布局，进入欧美等高端市场，拓展海外业务。

重点推荐公司

风险提示

• 乘用车销量下滑
• 部分企业海外并购遭遇阻碍

图表与数据

• 国内乘用车市场销量稳步增长，2017年1-9月销量达2022.45万辆。
• 2020年预测，国内自动变速器市场空间将超500亿元，其中DCT、AT、CVT等细分领域有较大增长潜力。
• 自主品牌乘用车市场占有率持续提升，预计到2020年将超过40%。
• 精锻科技作为大众DCT核心供应商，受益于国内DCT国产化趋势，未来业绩增长可期。

总结

随着国产替代的深入，国内自主零部件企业正逐步突破技术壁垒，进入合资品牌供应体系，并向海外市场拓展。产业空间和营收增速是优选标的的重要指标，重点公司如精锻科技、岱美股份等在自动变速器、车灯总成、座椅核心件等领域表现突出，具备成长为全球零部件巨头的潜力。