20171019-华泰证券-汽车零部件深度替代系列报告之二_现阶段零部件深度替代的几点思考_45页_2mb

行业研究报告总结：汽车零部件深度国产替代趋势分析

核心内容

本报告分析了中国汽车零部件行业在“深度国产替代”阶段的发展趋势，指出随着自主品牌崛起、国际巨头战略调整以及国内政策支持，国内零部件厂商正逐步打破外资垄断，进入高附加值细分领域。行业整体呈现向好态势，未来3年将是汽车产业最大机遇之一，有望造就不止一个全球零部件龙头。

主要观点

1. 天时地利优势：国内乘用车市场年化销量向3000万台迈进，占全球近三分之一的配套市场，为国内零部件厂商提供了成为全球龙头的潜力。
2. 配套体系成熟：国内零部件企业通过成本优势、技术突破和外延并购，逐步进入合资品牌和国际整车厂的供应体系。
3. 认证壁垒突破：随着自主整车厂建立验证体系，本土零部件厂商在研发能力、质量控制等方面逐步提升，突破了进入国际供应链的认证壁垒。
4. 技术突破与市场拓展：在自动变速器、车灯总成、乘用车座椅等领域，国内企业实现了技术突破，并在市场份额上有所提升。
5. 外延式发展策略：通过并购和海外扩张，国内零部件企业加速成长，拓展国际市场，提升品牌影响力。
6. 产业空间与营收增速：建议投资者优先关注细分行业产业空间和营收增速，而非短期盈利增速。

关键信息

产业空间与营收增速

• 产业空间：决定自主零部件厂商能否成长为国际巨头。
• 营收增速：优先于盈利增速，随着规模效应和配套体系渗透率提升，盈利增速将与营收增速匹配。

配套体系特征

• 小圈子：乘用车厂商的配套体系受制于复杂评审和认证，供应商范围较窄。
• 绑定关系：整车厂与零部件厂商关系稳定，共同承担风险，重视供应链稳定。

自主零部件厂商的突破路径

• 从B角到A角：通过“一品两点”模式，逐步进入主流车厂供应链。
• 技术壁垒突破：通过研发和外延并购，实现从低端到高端的跨越。

重点推荐企业

• 精锻科技：受益于DCT蓝海市场，毛利率稳定在38%以上，未来业绩值得期待。
• 岱美股份：主营遮阳板、头枕等产品，外销占比超75%，在北美和欧洲设有分支机构。

智能车灯市场

• 市场前景广阔：预计2020年智能车灯市场规模将达170亿元，其中AFS和ADB分别占15%和5%的渗透率。
• 星宇股份：作为自主车灯龙头，已成功打入奥迪、宝马等国际品牌供应体系。

自动变速器市场

• 国产替代加速：2020年自动变速器市场空间有望超过500亿元，其中DCT市场尤为突出。
• 万里扬、宁波高发：在CVT和DCT领域实现技术突破，市场份额逐步提升。

自主品牌乘用车座椅

• 市场空间广阔：预计2020年自主品牌座椅市场规模突破360亿元，具备较大的增长潜力。
• 天成自控：实现技术突破，切入众泰、上汽乘用车等供应体系，乘用车业务营收增长显著。

风险提示

• 乘用车销量下滑：可能影响零部件市场需求。
• 海外并购受阻：可能影响企业国际化进程。

重点公司推荐

图表概览

• 图表1：2013-2017年国内狭义乘用车月销量走势。
• 图表2：2016年各国及全球平均千人汽车保有量。
• 图表3：2009-2016年自主品牌乘用车市场占有率。
• 图表4：汽车新项目开发流程。
• 图表5：汽车零部件验证体系。
• 图表6：台架试验室。
• 图表7：长安汽车垫江综合试验场。
• 图表8：宁波高发2013-2017H1主营业务营收。
• 图表9：2012-2016年汽车零部件行业规模以上企业财务数据。
• 图表10：近年来汽车零部件收购案例。
• 图表11：2016年主要零部件细分领域国产替代情况。
• 图表12：2011-2017（1-8月）自主品牌整车市占率提升。
• 图表13：汽车座椅约占整车成本5%左右。
• 图表14：2011-2018年我国汽车座椅市场规模。
• 图表15：我国自主品牌座椅2017-2020市场规模预测。
• 图表16：天成自控2013-2017H1主营业务收入。
• 图表17：天成自控2013-2017H1归母净利。
• 图表18：自主零部件厂商逐步切入合资品牌供应体系。
• 图表19：精锻科技2014年后毛利率持续上升。
• 图表20：自主零部件厂商逐步切入合资品牌供应体系。
• 图表21：自主零部件龙头开拓全球市场。
• 图表22：福耀玻璃海外业务营收占比超1/3。
• 图表23：福耀玻璃营收和归母净利润变化。

结论

中国汽车零部件行业正迎来深度国产替代的新阶段，随着自主品牌崛起、国际巨头转向以及政策支持，国内零部件厂商在技术、市场和国际化方面取得显著进展。重点推荐精锻科技和岱美股份等具备成长潜力的公司，同时关注自动变速器、车灯总成和乘用车座椅等细分领域的市场机遇。