医药生物行业2018年投资策略：关注创新药、优质仿制药公司业绩和估值的双提升-20171211-信达证券-29页-1mb

报告摘要

医药生物行业2018年投资策略总结

核心内容

2018年医药生物行业投资策略关注创新药、优质仿制药及流通环节的整合，强调政策红利与行业基本面改善带来的业绩与估值双提升机会。行业整体增速在2016年后逐步回升，预计2018年收入增速约为13%-15%，利润增速约为18%-20%。

主要观点

政策改革加速：2017年政策以可操作性强的具体方案为主，改革落地速度加快，但短期内带来一定阵痛，如医保控费、限制辅助用药、“两票制”实施等。
鼓励创新药研发：国家出台多项政策鼓励药品医疗器械创新，包括简化审评流程、接受境外临床试验数据、加快上市审批等，为创新药研发企业提供了更优的创新环境。
推进仿制药一致性评价：2017年仿制药一致性评价进度加快，预计有一半以上的批文被淘汰，通过评价的企业将在招标和医保支付中享受政策红利。
医保控费趋严：医保控费政策更加严格，推动临床路径管理、限制辅助用药使用，促进合理用药，同时医保支付方式向多元复合型转变。
流通环节整合：两票制在全国范围内推行，推动医药流通行业整合，商业龙头及连锁药店有望受益。
机构配置下降：2017年机构对医药板块的配置比例下降，但随着行业基本面改善，2018年有望回升。

关键信息

一、行业政策面

鼓励药品医疗器械创新：国务院出台多项政策，加快审评审批流程，鼓励创新药研发，如《关于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见》。
仿制药一致性评价：2017年药品一致性评价全面实施，尤其是289品种，优先出台政策以加快申报审批，部分品种可豁免或简化生物等效性试验。
“两票制”实施：药品“两票制”在全国范围内加速推广，部分省份开始实施医用耗材“两票制”，提升流通企业集中度。
医保目录调整：各省医保目录调整进度落后预期，部分省份超过国家规定的15%乙类药品调整限制。
医保控费：医保控费政策趋严，探索按病种付费、按人头付费等复合型支付方式，限制辅助用药使用。
医疗机构设置审批放宽：鼓励医疗机构设立和运营，简化审批流程，推动行业多元化发展。

二、行业基本面

增速回升：2017年1-10月医药制造业销售收入同比增长13.10%，利润总额同比增长18.19%，行业整体持续回暖。
毛利率和费用率：累计毛利率为30.69%，期间费用率为19.80%，显示行业盈利能力增强。

三、板块表现和机构配置

板块涨幅落后：医药板块2017年涨幅为1.6%，跑输大盘4.4个百分点。
白马股防御性：高市值、低估值白马股表现出较高的防御性，而中小市值个股跌幅较大。
机构配置下降：基金、保险等机构对医药板块的配置比例继续下降，但预计2018年将有所回升。
估值溢价率下降：医药板块相对沪深300的估值溢价率降至近5年较低水平，约为161%。

四、投资主线

供给侧改革：
- 创新药：受益于审评审批制度改革，如恒瑞医药、贝达药业。
- 优质仿制药：一致性评价推动市场份额提升，如康恩贝、华海药业。
- 国际化及CRO公司：具备国际竞争力的制剂出口企业及临床试验需求增长，如人福医药、泰格医药。
需求端变革：
- 创新药：受益于医保目录调整和消费升级，如贝达药业、通化东宝。
- 治疗性用药：满足临床需求，如华兰生物。
- 慢病用药：如通化东宝、华兰生物。
流通环节整合：
- 商业龙头及连锁药店：如嘉事堂、九州通、一心堂。

五、建议关注公司

通化东宝（600867）：
- 糖尿病领域综合实力提升。
- 2017年前三季度营业收入和净利润均大幅增长。
- 布局吸入式胰岛素，发展糖尿病慢病管理平台。
- 投资评级：增持。
华兰生物（002007）：
- 血液制品龙头，布局疫苗和单抗业务。
- 血制品行业高景气，公司采浆能力行业领先。
- 投资评级：增持。
康恩贝（600572）：
- 新增15个药品入选国家医保目录。
- 聚焦内生性增长，具备较高的安全边际。
- 投资评级：买入。
人福医药（600079）：
- 国际化战略拓展海外市场。
- 拓展麻醉药品、体外诊断试剂及维药业务。
- 投资评级：建议关注。

六、风险提示

行业政策实施进度低于预期的风险。
医保控费、招标降价、反商业贿赂等政策趋严的风险。
严重不良反应、负面新闻等突发性事件风险。

总结

2018年医药生物行业在政策红利与基本面改善的双重推动下，将迎来业绩和估值的双提升。重点关注创新药、优质仿制药、国际化及CRO公司，同时重视流通环节的整合机会。建议投资者关注通化东宝、华兰生物、康恩贝及人福医药等公司，把握行业发展趋势。

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