医药生物行业2018年中期投资策略_创新药_优质仿制药公司将进入业绩兑现期_24页_1mb

创新药、优质仿制药公司将进入业绩兑现期

核心内容

2018年医药生物行业在政策、基本面及市场表现等方面均呈现积极态势，行业整体增速回升，政策环境优化，创新药和优质仿制药迎来发展机遇。同时，医药板块在资本市场表现优于大盘，机构配置比例和估值溢价率有所提升，显示出市场对医药行业的信心增强。

主要观点

1. 行业政策面

• 国务院机构改革：医药、医疗、医保“三医联动”改革持续推进，医疗保障局的设立标志着医保政策走向更加专业化，对药品及耗材招标、医保支付等产生深远影响。
• 仿制药一致性评价：政策全面铺开，药监局已发布多批次通过一致性评价的药品，鼓励政策推动通过评价的品种快速放量，优胜劣汰加速。
• 药品审批加速：鼓励创新政策推动药品审批制度向国际标准靠拢，创新药审批效率显著提高，部分产品如九价HPV疫苗仅用8个工作日获批。
• “两票制”全面执行：全国范围内的药品“两票制”已基本落实，部分省份开始实施耗材“两票制”，推动行业整合。
• 公立医院改革：药占比下降、医疗服务价格优化、医保支付方式改革等持续推进，推动行业结构优化。
• 基层医疗服务提升：政策向基层倾斜，推动基层医疗机构用药目录放开，成为行业增量市场。

2. 行业基本面

• 行业增速回升：2018年1-4月，医药制造业销售收入同比增长14.90%，利润总额同比增长16.36%，行业整体表现持续改善。
• 毛利率提升：累计毛利率为37.81%，相比去年同期上升7.46个百分点，行业盈利能力增强。

3. 板块表现和机构配置

• 板块涨幅优于大盘：截至2018年6月21日，医药板块涨幅为2.25%，跑赢上证指数15.17个百分点。
• 高市值、高估值企业表现突出：高市值公司涨幅更大，高估值企业二级市场表现优于低估值企业。
• 机构配置回升：基金、保险等机构对医药板块的配置比例回升，显示行业吸引力增强。
• 估值溢价率提升：医药板块相对沪深300的估值溢价率回升至186.47%，市场对行业前景乐观。

关键信息

政策变化

• 医保政策统一管理：城镇职工医保、城镇居民医保、新农合统一管理，有利于基层医疗市场发展。
• 招标政策改革：医保支付价模式引入，推动药品及耗材终端价格下降。
• 两票制执行：全国28个省份已全面执行药品两票制，部分省份开始实施耗材两票制。
• 公立医院改革：取消药品加成，推动收入结构优化，加强医保支付方式改革，如按病种付费和DRG模式。

行业趋势

• 供给侧改革：创新药、优质仿制药、国际化及CRO公司受益于政策利好。
• 需求侧变革：治疗性用药、慢病用药、创新药等需求端产品迎来发展机遇。
• 流通环节整合：两票制推动行业集中度提升，商业龙头及连锁药店有望受益。

投资主线

1. 供给侧改革受益企业：

   • 创新药公司：如恒瑞医药、复星医药、康弘药业等。
   • 优质仿制药公司：如康恩贝、信立泰、乐普医疗等。
   • 国际化制剂出口企业：如华海药业、人福医药等。
   • CRO公司：如泰格医药、昭衍新药等。

2. 需求侧变革受益企业：

   • 创新药及治疗性用药：如通化东宝、华兰生物、天坛生物等。
   • 慢病用药及品牌中成药：如通化东宝、华兰生物等。

3. 流通环节整合受益企业：

   • 商业龙头：如一心堂、九州通、嘉事堂等。
   • 连锁药店：如瑞康医药、柳州医药、鹭燕医药等。

建议关注的公司

公司简称	股票代码	核心亮点
通化东宝	600867	糖尿病领域综合实力持续提升，多个在研品种进展顺利
华兰生物	002007	血液制品龙头，疫苗和单抗领域竞争力提升
康恩贝	600572	大品牌大品种工程支撑业绩高速增长，持续布局生物药
天坛生物	600161	专注血制品业务，竞争力显著提高，多产品在研

风险提示

• 行业政策实施进度低于预期；
• 医保控费、招标降价、反商业贿赂等政策趋严；
• 严重不良反应、负面新闻等突发性事件；
• 新药研发及产品上市进度不及预期；
• 并购整合不及预期；
• 渠道拓展不及预期。

总结

医药行业在2018年中期迎来政策利好与基本面改善的双重驱动，创新药、优质仿制药、国际化及CRO公司受益明显，板块整体表现优于大盘，机构配置比例和估值溢价率提升。政策推动行业结构优化，基层医疗服务成为新增长点，行业整体增速回升。建议关注具备核心竞争力及政策红利的龙头企业，同时警惕政策执行不及预期及行业风险。