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乘用车行业底部向上，国产特斯拉或出口总结

核心内容

2020年9月，乘用车行业持续复苏，8月销量同比增长6.0%，库存系数回落至1.5，显示行业库存压力缓解。同时，重卡销量同比大幅增长41.6%，达到43.1万辆，其中重卡销量12.8万辆，同比增长74.7%。分析师认为，乘用车行业从连续三年下滑进入复苏周期，重卡行业则在2020年有望创历史新高，2021年虽面临总量增长压力，但绝对值仍处于历史高位。

主要观点

1. 行业复苏迹象明显

   • 乘用车销量回暖，9月后行业旺季来临，市场需求有望环比提升。
   • 重卡行业仍保持高景气度，受国三淘汰、超载治理、工程建设开工后移等因素影响，20Q4重卡销量或继续维持高位，全年销量预测上调至150万辆。

2. 国产特斯拉出口计划启动

   • 特斯拉计划将中国产Model 3出口至欧洲及亚洲国家，预计第四季度开始大规模生产，年底或明年初开始交付。
   • 国产特斯拉因国产化率提升带来成本优势，结合上海工厂区位优势，出口运费相比美国工厂更优，有望带动产业链增长。

3. 重点推荐标的

   • 乘用车：长城汽车、长安汽车
   • 重卡：中国重汽、潍柴动力、威孚高科
   • 零部件：拓普集团、三花智控、银轮股份
   • 海外业务受益：中鼎股份、科博达、精锻科技

关键信息

行业数据

• 2020年8月：汽车销量218.6万辆，同比+3.5%；乘用车销量175.5万辆，同比+6.0%；商用车销量43.1万辆，同比+41.6%。
• 库存系数：乘用车库存系数1.5，同比-0.7%，环比-21.5%。
• 新能源汽车：8月销量10.9万辆，同比+25.8%。
• 行业指数：上证综指周跌幅-2.8%，创业板指周跌幅-7.2%，SW汽车指数周跌幅-2.5%，SW整车指数微涨0.1%，SW零部件指数周跌幅-3.8%。

个股表现

• 涨幅前十：力帆股份(+28.2%)、双林股份(+28.1%)、钱江摩托(+23.9%)、中国重汽(+20.1%)、众泰汽车(+16.5%)、长城汽车(+16.2%)、精锻科技(+15.7%)、郑煤机(+15.0%)、八菱科技(+13.8%)、双环传动(+12.9%)
• 跌幅前十：*ST海马(-15.2%)、江淮汽车(-10.1%)、伯特利(-10.1%)、常青股份(-9.3%)、天润曲轴(-7.6%)、银轮股份(-7.4%)、贵航股份(-6.9%)、申达股份(-6.8%)、浙江仙通(-6.6%)、富奥股份(-6.4%)

重点公司盈利预测（2020E/2021E）

特斯拉产业链分析

• 特斯拉国产化率提升，成本优势显著，带动产业链增长。
• 重点推荐拓普集团、三花智控、银轮股份等特斯拉产业链公司。
• 预计2020年特斯拉上海工厂产销15万辆，2021年将达30万辆以上，Model Y或于2020年11月开始量产。

重卡产业链分析

• 中国重汽通过股权换技术掌握MAN发动机技术，提升竞争力。
• 增配潍柴动力有望提升10L以下重卡市场占有率。
• 预计2020-2022年重卡销量维持高位，公司市占率有望持续提升。

政策与市场动态

• 重庆：新能源车对私人用户降价，政府给予车企补贴。
• 北京：支持氢燃料电池汽车发展，2025年前推广突破1万辆。
• 浙江：推动新能源车在出租车、公交等领域的电动化，目标2年内实现80%。
• 国务院：支持车联网和自动驾驶地图应用，建设京沪车联网公路。
• 小鹏汽车：8月上险量达2703辆，P7车型连续两月增长。

风险提示

• 行业复苏缓慢
• 宏观环境恶化
• 特斯拉产量不及预期

投资建议

建议全面增配汽车各领域的“强α”标的，重点关注乘用车和重卡行业，尤其是受益于特斯拉出口及产业链升级的公司。同时，关注海外业务占比较高且有望在三季度反转的标的，如中鼎股份、科博达等。