汽车行业20年数据点评系列之十五：5月终端销量，重卡持续高景气，乘用车仍同比下降-20200616-广发证券-16页_832kb

汽车行业：20年数据点评系列之十五总结

核心内容

2020年5月中国汽车行业终端销量数据显示，重卡市场持续高景气，而乘用车市场仍处于同比下降状态，但降幅有所改善。整体来看，行业呈现结构性复苏迹象。

主要观点

• 重卡市场表现强劲：5月重卡终端销量同比增长 61.2%，1-5月累计销量同比增长 16.2%。产量、批发销量、终端销量分别同比增长 54.1%、65.6%、61.2%，显示出疫情下行业复苏韧性与弹性超出市场预期。
• 乘用车市场弱复苏：5月乘用车终端销量同比下降 8.1%，降幅较4月收窄，主要受益于复工推进、出行恢复及1季度压抑需求回补。尽管单月和累计销量仍下降，但表明需求具备复苏潜力。
• 库存情况：5月乘用车合格证产量为159.5万辆，终端销量为152.0万辆，行业总库存上升 7.5万辆；1-5月行业库存总体下降 36.5万辆，显示库存周期改善。

关键信息

乘用车市场结构特征

1. 外资品牌表现优于自主品牌：日系和德系终端销量同比增长分别为 4.1% 和 0.0%，而自主品牌终端销量同比下降 16.9%。
2. SUV与轿车表现分化：SUV终端销量同比增长 0.6%，轿车终端销量同比下降 13.6%。
3. 新能源乘用车持续承压：5月新能源乘用车终端销量同比下降 19.3%，1-5月累计同比下降 36.1%。
4. 区域市场复苏差异：除内蒙古、西藏等少数省份外，多数省市已出台促进汽车消费措施。5月有15个省份环比增速跑赢行业，海南、广东分别环比增长 33.3%、25.8%；13个省份实现同比正增长，海南、北京分别同比增长 31.3%、6.7%。

投资建议

• 乘用车整车：推荐上汽集团（低估值、高股息率、经营韧性强）及广汽集团（A/H股，有望迎来库存与需求周期）。
• 零部件板块：推荐华域汽车（盈利能力稳定、低估值高分红）及万里扬（业绩拐点已确立）。
• 汽车服务板块：推荐中国汽研。
• 重卡板块：推荐中国重汽（依托曼技术平台，产品技术领先）、潍柴动力（受益大排量重卡渗透率提升及国际化）及威孚高科（低估值、高壁垒、盈利与分红稳定性强）。

风险提示

• 疫情影响超预期；
• 宏观经济不及预期；
• 行业景气度下降。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2020-06-16

分析师信息

• 张乐：首席分析师，5年半汽车产业工作经历，10年卖方研究经验，多次获得新财富最佳汽车行业分析师第一名。
• 闫俊刚：联席首席分析师，13年汽车产业工作经历，6年卖方研究经验，多次获得新财富及IAMAC奖项。
• 刘智琪：资深分析师，新财富及水晶球奖项团队成员。
• 李爽：高级分析师，新财富及水晶球奖项团队成员。
• 邓崇静：海外汽车行业资深分析师，具有丰富港股研究经验。

投资评级说明

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