20170903-东吴证券-汽车行业2017中报业绩回顾和展望_重卡景气延续_乘用车静待旺季来临_14页_1mb

报告摘要

汽车行业 2017中报业绩回顾和展望总结

核心内容

2017年上半年，汽车行业整体销量、收入和盈利增速均有所放缓。尽管如此，卡车和零部件行业表现相对较好，而乘用车和客车则受到政策调整和市场环境影响，增速低于预期。

主要观点

整体行业表现：
- 2017年1-6月汽车行业累计销量1,335万辆，同比增长3.8%。
- 上半年汽车行业营业收入12,460亿元，同比增长17.8%；归母净利润543亿元，同比增长11.5%。
- 行业毛利率和ROE均有所下滑，分别为13.9%和6.3%。
分板块表现：
- 卡车和零部件：
  - 卡车销量增长较快，2017年1-6月累计销量188.1万辆，同比增长22.6%。
  - 重卡销量表现尤为突出，累计销量58.4万辆，同比增长71.5%。
  - 零部件行业收入和盈利均实现高增长，2017年1-6月累计营业收入2,968亿元，同比增长26.6%；归母净利润171亿元，同比增长45.3%。
  - 潍柴动力在二季度实现净利润14.7亿元，去年同期亏损8.9亿元，表现亮眼。
- 乘用车：
  - 受购置税减免政策退坡影响，销量增速下滑，2017年1-6月乘用车销量1,125.3万辆，同比增长1.6%。
  - SUV是乘用车市场增速最快的子行业，销量同比增长16.8%，预计全年销量增长20%。
  - 乘用车行业毛利率下滑，销售费用率上升，归母净利润同比下降11.8%。
- 客车：
  - 受新能源补贴新政影响，销量和盈利大幅下降，2017年1-6月客车销量22万辆，同比下降14.0%。
  - 客车行业营业收入和净利润均出现下滑，预计新能源客车销量和盈利将受到压制。
- 经销商行业：
  - 龙头公司表现突出，广汇汽车在二季度实现营业收入374.8亿元，同比增长34.2%；归母净利润10.3亿元，同比增长60.2%。

关键信息

行业展望：
- 预计2017年全年汽车销量增长6.2%，呈现“前低后高”的趋势。
- 重卡行业景气度将持续至2018年，预计全年销量将超过110万辆，同比增长50.7%。
- SUV预计全年销量增长20%，成为乘用车市场的重要增长点。
- 新能源客车受补贴政策影响，销量和盈利将有所回升，但需关注地方政府补贴政策落地情况。
- 乘用车传统消费旺季将在下半年到来，预计销量增速将企稳回升。
投资建议：
1. 关注低估值龙头，如国机汽车、长安汽车、广汇汽车，以及上汽集团。
2. 关注新能源汽车投资机会，特别是电动物流车，推荐宇通客车，关注东风汽车。
3. 重卡销量持续超预期，推荐潍柴动力、中国重汽，关注威孚高科。
4. 关注估值与业绩增速匹配的成长性零部件龙头，如星宇股份、精锻科技、东睦股份。