汽车行业：20年数据点评系列之十八，7月重卡终端同比增长超九成，乘用车弱复苏仍在延续-20200820-广发证券-16页_725kb

汽车行业：20年数据点评系列之十八总结

核心内容

2020年7月，中国汽车行业整体呈现复苏态势，重卡和乘用车终端销量均实现显著增长。重卡终端销量同比增长达90.5%，乘用车终端销量同比增长14.3%，显示出行业在疫情后的较强韧性。

重卡市场

• 7月重卡产量、批发销量、终端销量分别同比增长132.9%、83.9%、90.5%。
• 1-7月重卡销量累计增长分别为34.6%、30.5%、27.0%，表明行业需求具备增长潜力。
• 单月销量高增长主要反映疫情后复苏较快，但不排除一季度压抑需求滞后反映。

乘用车市场

• 7月乘用车终端销量157.8万辆，同比增长14.3%。
• 与去年同期低基数有关，2019年7月销量占全年比重仅为6.7%，低于2006-2018年的平均值7.6%。
• 环比来看，7月销量仅微增0.5%，低于2006-2018年的平均环比增速5.6%，显示乘用车需求仍处于“弱复苏”状态。
• 上半年居民工资性收入同比增速放缓至2.5%，远低于2015-2019年各季度8%-9%的增速，表明收入预期未明显改善。

主要观点

• 重卡市场：重卡终端销量高增长，显示出疫情下行业复苏较快，市场需求具备增长潜力。
• 乘用车市场：尽管7月销量同比大幅增长，但环比微增，表明需求复苏仍较为缓慢，尚未出现“强反弹”。
• 库存与需求：乘用车行业库存小幅回升，但1-7月总体库存仍下降，显示行业需求仍处于较低水平，后续复苏值得期待。

关键信息

• 乘用车结构特征：

  • 美系、自主、日系、欧系销量分别同比增长33.6%、21.1%、11.2%、9.2%。
  • 韩系销量同比下降17.2%。
  • SUV销量同比增长21.5%，轿车增长8.5%，MPV和交叉乘用车分别增长9.3%和33.2%。
  • 新能源乘用车终端销量同比增长161.4%，但1-7月累计销量同比下降31.7%。

• 区域表现：

  • 多数省市销量同比增长，但广西、江西、新疆、云南四省销量同比下滑。

投资建议

乘用车整车

• 推荐经营韧性强、低估值高股息率的龙头公司：上汽集团。
• 推荐有望迎库存、需求周期的公司：广汽集团（A/H）。

零部件板块

• 推荐盈利能力稳定、低估值高分红的公司：华域汽车。
• 推荐业绩拐点确立的公司：万里扬。

汽车服务板块

• 推荐公司：中国汽研。

重卡板块

• 推荐依托曼技术平台、产品技术领先、未来份额可能提升的公司：中国重汽。
• 推荐受益于大排量重卡渗透率提升、国际化领先的公司：潍柴动力（A/H）。
• 推荐低估值高壁垒、盈利和分红稳定性可期的公司：威孚高科。

风险提示

• 疫情影响超预期。
• 宏观经济不及预期。
• 行业景气度下降。

评级说明

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分析师信息

• 张乐：首席分析师，新财富最佳汽车行业分析师2016-2019年连续四年第一名。
• 闫俊刚：联席首席分析师，2016-2019年连续四年新财富最佳汽车行业分析师第一名。
• 刘智琪：资深分析师，水晶球2018-2019年第一名团队成员。
• 李爽：资深分析师，新财富最佳汽车行业分析师2017-2019年第一名团队成员。
• 邓崇静：海外汽车行业资深分析师，曾获《亚洲货币》（Asiamoney）香港（地区）汽车行业最佳分析师第四名。
• 徐鸣炎：波士顿大学硕士，2020年加入广发证券发展研究中心。

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