20210327-东北证券-力合科创-002243.SZ-双主业共同驱动_业绩有望加速增长_4页_670kb

报告摘要

力合科创在2020年实现了营收21.84亿元，同比增长1.39%，归母净利润5.88亿元，同比增长10.22%。其中，2020年第四季度表现尤为亮眼，营收同比增长18.40%，归母净利润同比增长59.90%，扣非净利润同比增长322.57%。公司收入和净利润逐季改善，体现出业务增长的持续性。

双主业融合发展：公司2020年启动双主业融合发展，未来将通过产业链延伸和产品线拓展增强核心竞争力，同时积极布局高新技术产业园，扩大科技创新服务范围，推动业绩增长。
业绩增长加速：公司科技创新服务板块逆势增长14.66%，收入占比提升3.67pct至31.77%，成为业绩增长的重要驱动力。工业板块受疫情影响同比下降3.61%，但整体业绩仍保持增长。
毛利率与费用率：公司2020年毛利率为36.04%，同比小幅下降0.80pct，但因园区载体高毛利业务占比提升，影响较小。费用率整体下降0.23pct至21.20%，其中销售费用率下降0.92pct，管理费用率下降0.07pct，研发费用率上升0.56pct，财务费用率上升0.20pct。
战略投资：公司公告拟出资不超过7.9亿元建设“力合优科”项目，打造深惠融合电子信息产业创新示范园区，进一步完善粤港澳大湾区战略布局。
盈利预测与估值：基于年报调整，2021-2023年EPS分别为0.54元、0.62元和0.68元，当前股价对应PE分别为17.73倍、15.27倍和13.89倍。公司利润结构逐步变化，估值相应调整，目标价维持“买入”评级。

项目	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	21.54	21.84	25.48	28.20	30.65
归属母公司净利润（亿元）	5.34	5.88	6.48	7.52	8.27
每股收益（元）	0.44	0.49	0.54	0.62	0.68
市盈率（倍）	34.03	22.58	17.73	15.27	13.89
市净率（倍）	2.27	1.75	1.56	1.40	1.40
净资产收益率(%)	10.1%	10.06%	9.87%	10.22%	10.08%

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
每股收益（元）	0.49	0.54	0.62	0.68
毛利率	36.0%	41.9%	41.9%	42.0%
净利润率	26.9%	25.4%	26.7%	27.0%
市盈率（倍）	22.58	17.73	15.27	13.89
市净率（倍）	2.27	1.75	1.56	1.40
市销率（倍）	5.26	4.51	4.07	3.75