20210318-兴证国际证券-华润电力-00836.HK-全年业绩稳中有升_可再生能源发展迅速_6页_947kb

华润电力（00836.HK）研究报告总结

核心内容

华润电力（00836.HK）是中国大型火力发电公司之一，其业务涵盖火电、可再生能源及综合能源等多个领域。公司近年来在可再生能源领域发展迅速，同时积极优化火电业务成本结构，提升盈利水平。

主要观点

• 业绩表现稳定增长：2020年公司实现总营收695.5亿港元，同比增长2.6%；归母净利润达75.8亿港元，同比增长15.1%。每股基本盈利为1.58港元，派息率维持在40%。
• 可再生能源快速发展：公司清洁及可再生能源运营权益装机量在2020年达到11,238MW，同比增长19.3%。风电利用小时数为2236小时，高于全国平均水平163小时。可再生能源业务净利润贡献占比首次超过火电业务，达到50.1%。
• 未来新能源规划明确：公司计划在“十四五”期间新增新能源装机规模40GW，其中光伏占比70%，风电占比30%。预计2021年底可再生能源运营装机容量将超过15,138MW，2025年实现碳达峰，可再生能源装机占比超过50%。
• 火电业务成本持续改善：2020年火电燃料成本同比下降2.5%，平均发电煤耗下降0.2%。尽管煤电利用小时数略有下降，但热能供应业务增长较快，实现营收56.26亿港元，同比增长9.4%。
• 应对补贴拖欠问题：公司首次发行14.5亿人民币的可再生能源补贴款资产支持票据，综合发行成本为3.84%，建立应收补贴款资产证券化机制，有助于资金回收。
• 积极布局综合能源业务：公司利用华润集团的背景与多元化优势，与旗下企业合作在多个场景中探索分布式能源和综合能源解决方案，同时布局储能业务，已建设8个储能项目，总容量达742MW。

关键信息

财务指标概览

装机结构与增长

• 2020年煤电运营权益装机容量达32,127MW，同比增长3.7%。
• 清洁及可再生能源运营权益装机容量为11,238MW，占比25.9%。
• 2020年底已核准或备案新能源项目共计6,696MW，其中光伏5,631MW，风电1,065MW。
• 2021年底可再生能源运营装机容量预计超过15,138MW。
• “十四五”期间计划新增新能源装机40GW，其中光伏70%，风电30%。
• 2025年目标实现碳达峰，可再生能源装机占比超50%。

风险提示

• 用电量增长不及预期
• 煤价超预期上升
• 新增风电投产不及预期

投资建议

当前股价对应彭博一致预期2021PB为0.52倍，建议投资者关注华润电力（00836.HK），其在新能源业务上的快速布局及燃料成本的持续改善，有望进一步提升公司盈利水平。

其他信息

• 分析师：余小丽（兴业证券经济与金融研究院）
• 联系方式：yuxiaoli@xyzq.com.cn
• 分析师资质：SFC: AXK331，SAC: S0190518020003

图表要点

• 图1：公司营业收入及变动
• 图2：公司归母净利润及变动
• 图3：公司营业收入结构
• 图4：公司风电机组利用小时数
• 图5：公司清洁及可再生能源运营权益装机及变动
• 图6：公司历年装机结构
• 图7：公司历年火电机组利用小时数
• 图8：公司历年平均发电煤耗
• 图9：公司历年总燃料成本
• 图10：公司平均售电单位燃料成本
• 图11：华润电力PE-Band

分析师声明

本报告由具有证券投资咨询执业资格的分析师独立、客观地出具，未因本报告获得任何形式的补偿。

法律声明

本报告仅供客户参考，不构成买卖建议。公司不对报告内容的准确性或完整性负责，也不对使用报告产生的任何损失承担责任。投资者应自行评估信息，并在必要时咨询专业人士意见。