国防军工行业：中国船舶集团正式成立，军工国企改革有望提速-20191202-东北证券-22页_1mb

中国船舶集团成立与军工国企改革分析报告总结

核心内容

• 中国船舶集团成立：11月26日，中国船舶集团有限公司正式揭牌成立，标志着南北船的资产整合迈出关键一步。整合后的集团资产总额达7900亿元，员工31万人，成为全球最大的造船集团。
• 军工行业市场表现：本周申万军工指数下跌0.82%，跑输沪深300指数0.27个百分点，板块估值整体偏高，其中船舶制造板块PE高达94.10倍。
• 融资融券情况：本周期融资买入额为39.25亿元，较上周增长156.58%；融券卖出额为3401.96万元，较上周增长4.69%。部分个股如航天彩虹、亚星锚链融资买入额增长显著，而天海防务等跌幅较大。
• 个股表现与估值：中国动力等个股涨幅靠前，天海防务等跌幅较大。*ST集成等19家公司PE处于历史偏低水平以下，部分公司PE处于历史极低水平。
• 投资建议：重点推荐中航光电、中直股份、航天发展、四创电子、中航电子等细分龙头和资产证券化受益标的。
• 国企改革与资产证券化：国资委提出加快国资监管职能转变，推动资产证券化，军工行业作为改革重点领域，未来资产证券化有望提速。

主要观点

2.1 中国船舶集团成立，南北船资产整合有望持续深入

• 中国船舶集团由中船工业与中船重工联合重组成立，资产总额达7900亿元，员工31万人，成为全球最大的造船集团。
• 集团旗下拥有9家上市公司，涵盖船舶制造、维修改装、配套、海工装备等领域。
• 未来资产整合将继续深入，减少无效竞争，发挥协同效应，提高市场竞争力。

2.2 国资监管加速向管资本转变，核心军工资产证券化有望继续提速

• 国资监管职能转变政策发布，推动资产证券化成为混改的重要模式之一。
• 党的二十大将在2022年召开，未来三年国企混改进入重要阶段，军工资产证券化有望加速。
• 军工行业作为混改重点领域，多项试点计划推进，包括科研院所转制、资产整合等。

2.3 投资建议：重点推荐优质细分龙头和资产证券化受益标的

• 中航光电：工业互连技术龙头，军民融合带动成长，预计2019-2021年EPS分别为1.15/1.38/1.68元，当前PE分别为33/28/23倍，给予“买入”评级。
• 中直股份：国内直升机研制龙头，新机型列装有望带动业绩释放，预计2019-2021年EPS分别为1.12/1.44/1.82元，当前PE分别为41/32/25倍，维持“买入”评级。
• 航天发展：军工信息化领域优质标的，受益于军队信息化建设，预计2019-2021年EPS分别为0.33/0.38/0.45元，当前PE分别为29/25/21倍，维持“买入”评级。
• 四创电子：雷达装备研制龙头，军民业务协同成长，预计2019-2021年EPS分别为0.33/0.40/0.48元，当前PE分别为25/21/18倍，给予“买入”评级。
• 中航电子：航空电子产品龙头，受益于市场规模扩张，预计2019-2021年EPS分别为0.33/0.40/0.48元，当前PE分别为41/34/29倍，维持“买入”评级。

关键信息

• 行业数据：申万国防军工板块共有72只成分股，总市值10078亿元，流通市值7371亿元，市盈率51.10倍，市净率2.00倍。
• 风险提示：包括军品订单不及预期、资产证券化推进不及预期、国际市场增长不及预期、行业竞争导致毛利率下滑等。

行业动态

3.1 国防要闻

• 核电技术服务产业联盟成立：11月22日，我国首个核电技术服务产业联盟在上海成立，55家核电产业单位参与，涵盖商用堆型全生命周期服务。
• 中国南北船合体：中国船舶集团正式成立，成为全球最大的造船集团，承担海军主战装备科研生产任务。
• 磁约束聚变能大会召开：11月25日，首届磁约束聚变能大会在乐山召开，聚焦磁约束核聚变发展。
• 陕西应用物理化学研究所表彰：因嫦娥四号任务贡献，陕西应用物理化学研究所荣获突出贡献单位称号，吴瑞德研究员获突出贡献者称号。

3.2 国防工业

• AC311直升机高海拔飞行测试：AC311A直升机在西藏定日县完成4400米高海拔飞行测试，验证其高原使用性能，为后续任务提供支持。

总结

中国船舶集团的成立标志着军工行业资产整合迈入新阶段，南北船资源整合将提升行业整体竞争力。同时，国资监管职能转变和国企混改政策推动军工资产证券化进程提速。军工行业作为改革重点，具备良好的成长性和投资价值。重点推荐的细分龙头公司如中航光电、中直股份、航天发展、四创电子、中航电子，将受益于行业改革和市场需求增长。行业整体面临一定的风险，但随着改革深化，市场前景广阔。