20220522-首创证券-国防军工行业简评报告_国企改革三年行动收官之年_军工资产证券化有望加速_7页_795kb

国防军工行业简评报告总结

核心内容

国企改革与军工资产证券化

• 国企改革三年行动进入收官之年，国资委强调加大优质资产注入上市公司力度，推动军工资产证券化加速。
• 军工集团整体资产证券化率较低，未来提升空间较大，尤其是航天科技集团、航天科工集团、兵器工业集团、中国电子科技集团等。
• 优质资产如研究所等有望注入上市公司，提升资本运作效率。

卫星导航产业

• 2021年我国卫星导航与位置服务产业总产值达4690亿元，同比增长16.29%。
• 核心产值（直接相关）同比增长12.28%，达到1454亿元，占比31%。
• 关联产值（衍生带动）同比增长18.20%，达到3236亿元，占比69%。
• 十八大以来，我国航天事业快速发展，北斗三号全球组网完成，低轨道卫星建设快速推进。

军工板块估值与配置价值

• 军工板块2022年以来出现大幅回调，中证军工指数下跌27.3%。
• 当前中证军工指数估值为53倍，处于历史PE的8%分位值，配置价值凸显。
• 产业链景气度持续，下游企业预收款项验证大额订单落地，带动上游和中游需求增长。

主要观点

• 资产证券化加速：随着国企改革进入收官阶段，军工资产证券化有望提速，推动行业整合和资本运作。
• 卫星导航产业增长强劲：核心与关联产值均实现较高增速，显示行业潜力巨大。
• 军工板块配置价值高：尽管近期回调，但估值处于低位，具备长期投资价值。
• 航空装备为核心主线：航空产业链增长确定性强，关注主机厂、机体系统、零部件、金属材料、复合材料等细分领域。

关键信息

军工资产证券化

• 国资委提出加大优质资产注入上市公司，推动军工资产证券化。
• 军工集团资产证券化率较低，未来提升空间较大。
• 优质资产注入将增强上市公司竞争力和盈利能力。

卫星导航产业

• 2021年总产值达4690亿元，同比增长16.29%。
• 核心产值同比增长12.28%，关联产值同比增长18.20%。
• 北斗三号全球组网完成，低轨道卫星建设加速。

军工板块表现

• 2022年国防军工板块上涨2.4%，在申万一级行业中排名第14位。
• 板块成交额达823亿元，二级板块中航海装备与军工电子涨幅居前。
• 中证军工指数市盈率52倍，处于历史低位，具备投资价值。

行业动态

• 国际军情：
  • 印度寻求多样化军备供应，加强与东欧国家合作。
  • 西班牙承诺未来十年军费开支翻倍，达到GDP的2%。
  • 美军计划2028年拥有潜射高超音速导弹。
• 国内动态：
  • “吉祥鸟”AC313A直升机首飞成功，推动航空应急救援装备体系建设。
  • 长征二号丙/远征一号S成功发射低轨通信试验卫星。
  • 中国航天科工成立智能科技研究院，拓展人工智能领域。
  • 全球首艘10万吨级智慧渔业大型养殖工船交付运营，推动深远海养殖发展。

风险提示

• 疫情反复可能影响宏观经济环境。
• 装备研发进展及采购进度不及预期。
• 军品采购价格下降。
• 行业竞争加剧。

投资建议

• 评级：看好。
• 投资建议标准：
  • 股票评级：相对沪深300指数涨幅15%以上为“买入”，5%-15%为“增持”，-5%-5%为“中性”，跌幅5%以上为“减持”。
  • 行业评级：行业超越整体市场表现为“看好”，与整体市场表现持平为“中性”，弱于整体市场表现为“看淡”。

重点关注标的

主机厂

• 中航沈飞、中航西飞、洪都航空、中直股份、航发动力

机体系统

• 中航机电、中航电子、航发控制、北摩高科

航空锻件与零部件

• 中航重机、派克新材、航宇科技、三角防务、爱乐达

金属材料

• 抚顺特钢、西部超导、宝钛股份、钢研高纳、图南股份

复合材料

• 中航高科、光威复材、中简科技

军工电子

• 鸿远电子、振华科技、中航光电、航天电器、雷电微力

分析师简介

• 曲小溪：首创证券首席分析师，机械及军工行业，曾获新财富最佳分析师电力设备新能源行业第二名，水晶球最佳分析师机械行业前三名。
• 黄怡文：研究助理，中央财经大学金融硕士，2021年8月加入首创证券。

分析师声明

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• 结论不受任何第三方授意或影响，作者对报告内容负责。

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