20231030-国盛证券-依依股份-001206.SZ-海外订单逐步回暖_盈利稳步改善_3页_504kb

依依股份三季报总结

公司业绩

• 2023年第三季度实现收入35.8亿元（同比下降126%），归母净利润4,242万元（同比下降310%），扣非归母净利润4,080万元（同比下降95%）。
• Q3经营环比改善，尽管高基数下同比仍承压，预计Q4订单将明显提升。

外销情况

• 受下游大客户去库影响，Q3外销承压，但传统旺季和客户补库需求逐步显现。
• 公司持续巩固海外龙头地位，绑定PetSmart、沃尔玛、亚马逊等优质客户，出口额占比持续30%以上。
• 积极拓展新市场和客户，有望贡献增量。

内销情况

• 内销保持高增长，主要受益于自主品牌建设和无纺布业务的增量。
• 自营品牌和无纺布产品成为增长亮点。

产能扩张

• 募投宠物垫项目新增22.5亿片产能逐步释放，为全球市场扩张奠定基础。
• 宠物产品产能持续提升，支持未来业务增长。

成本与利润

• Q3毛利率21.9%，同比提升66个百分点，主要受益于原材料价格高位回落。
• 归母净利率1.86%，同比下降316个百分点；扣非净利润率2.03%。
• 销售/管理/研发/财务费用率分别为1.92%/2.68%/1.55%/-0.34%，同比变动增加-0.1pct/-0.1pct/+0.1pct/+5.3pct。

营运效率

• Q1-Q3净经营现金流16.7亿，同比提升101%。
• 应收账款周转天数同比减少154天，应付账款和存货周转天数有所优化。

盈利预测与投资评级

• 预计2023-2025年归母净利润为13亿、16亿、19亿元，对应PE为218X、175X、147X。
• 维持“买入”评级，看好公司产能扩张、客户多点开花及原材料价格下行带来的利润弹性，建议增持。

风险提示

• 原材料价格波动、海外需求下滑、市场竞争加剧等风险需关注。

注：部分数据和指标可能受汇率、报表口径等影响，请结合最新披露使用。