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依依股份（001206）半年报分析总结

投资评级与核心观点

依依股份获“买入”评级（维持），目标价超越当前价。公司上半年业绩亮眼：收入同比增长29%，归母净利润大增112%，扣非净利润增长90%。核心业务稳健增长，境外市场表现尤为突出，宠物用品产能持续扩张。

半年报亮点

• 收入结构：宠物垫收入增长30%（占收入88%），境外收入贡献93%，同比增长29%。
• 盈利能力：毛利率上升至18.9%（同比+5.5pct），净利率达10.75%（同比+4.6pct），费用控制有效。
• 分红回报：上半年分红0.49亿，分红率达51.9%，股东回报显著。

业务分析

1. 增长因素：海外客户去库存已消化，新增客户贡献收入；产能利用率提升，成本相对稳定。
2. 竞争优势
   • 规模化生产：为全球百余家大型宠物企业稳定供货，实现多规格快速切换。
   • 客户资源：与美国、欧洲、日本商超、电商平台等高门槛客户深度绑定。
   • 质量控制：建立独家供应商体系，专注高端客户需求。

业务展望

宠物行业高速发展期，公司通过品类扩展和产能优化巩固市场地位。调整2024-2026年盈利预测（净利润分别为21亿、23亿、29.54亿），PE预计降至8倍以下。

风险提示

订单波动、原材料价格、客户集中度、汇率等风险需关注。

财务数据概览

• 毛利率：2024年上半年达18.9%，净利率10.75%。
• 增长数据：2026年预计年净利润29.54亿元，对应PE约10倍。