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依依股份（001206SZ）年报及季报简析（2023&2024Q1）

依依股份发布2023年报及2024年第一季度报告。

业绩概况：
2023年，公司实现营收1337亿元，同比减少118亿元（-11.8%），净利润（归母）103亿元，同比减少503亿元（-31.4%）。2024Q1，业绩显著恢复，营收达384亿元，同比增长352%；净利润42亿元，同比增长19748%，主要受益于海外市场订单修复及库存优化。

业务与市场情况：
公司在产品结构方面，宠物尿裤和护理垫略有增长(分别+128%、+189%)，其他品类受影响较大。
客户结构优化，原本CR5达48.7%，说明客户集中度高但粘性强。积极拓展南美、东南亚等新市场，并通过参展等方式挖掘潜在客户，在“去库”结束后，订单有望增加。
出口占比（宠物卫生护理用品）从31.1%下降至不足31%，周期性下滑，但预计2024年订单份额将提升。

战略与产能：
募投项目已基本完成，主要产品（如宠物垫、尿裤）产能持续扩大，支持海外拓展和自有品牌建设。“乐事宠”、“一坪花房”等自主品牌布局较早，未来潜力较大。

财务分析：
2023年毛利率提升33个百分点，达到17.0%，4季度提升至18.6%；2024Q1继续高企，达18.2%，主要原因为原料价格回落。期间费用率大幅下降41个百分点至4.9%，销售推广费仍需关注，但盈利能力的提升成为关注重点。2023年报分配方案拟每10股派4元（含前三季度派息），加上回购，总额创历史最高。
现金流方面，2023全年经营活动现金流有所承压，但主营构成毛利率保持高位，营运指标（存货、应收等周转天数）表现稳定。

投资展望：
投资者被公司订单修复能力与盈利能力改善所吸引，券商给予积极评价，分析报告中指出海外订单恢复趋势强劲，评级“买入”。

风险提示：
需防范原材料价格波动以及海外需求变化等风险。