20230825-开源证券-依依股份-001206.SZ-公司信息更新报告_2023Q2收入跌幅收窄_盈利能力如期改善_4页_884kb

总结

核心观点

• 因2023Q2收入利润略低于预期，下调盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为15.3亿、18.3亿、21.6亿元（原16.8亿、19.9亿、23.8亿元），当前股价对应PE为179/150/127倍。但中长期竞争优势仍显著，维持“买入”评级。

财务表现

• 2023Q2：收入增速转正（+9%），扣非净利显著增长（+40.1%），毛利率和净利率同比大幅提升，尤其是原材料成本改善成为关键。
• 2023H1：收入、归母净利、扣非净利分别下降14.1%、31.1%、11.6%。毛利率同比提升13pct至134%，盈利能力优化主要因海外去库存逐步扩大

业务动态

• 宠物用品：毛利率修复明显，尤其宠物垫产品（毛利率+21pct至116%）。尿裤的毛利率虽低但具有高性价比优势。
• 个人及无纺布业务：增长承压，但无纺布因停产毛利率为负，显示战略性调整步伐。
• 成本管控：人民币贬值带来汇兑收益；销售费用率对照管理效率提升。

估值与风险

• 估值：维持“买入”评级，目标价依据基本面预期下调。（注：PE原由约180倍调整至150/127倍）
• 主要风险：原材料价格波动、美元兑人民币汇率变化、出口市场需求疲软。

关键数据

• EPS摊薄：0.83/0.99/1.17元，PE179/150/127倍。

报告原编者提示：以上内容综合由证券服务机构以开源证券研究报告发布，研报建议仅供参考，投资决策需详阅整篇报告或咨询专业顾问。