20220829-财通证券-科锐国际-300662.SZ-灵活用工_境外业务高增_22H1利润同比+28__3页_695kb

报告摘要

科锐国际（300662.SZ）在2022年上半年实现了营业收入和归母净利润的同比增长，其中灵活用工业务表现突出，境外业务增长显著，成为推动业绩增长的重要因素。公司通过“深挖存量+拓展增量”策略，持续提升市场份额和盈利能力，同时加大数字平台建设，增强服务能力和客户覆盖范围。

业绩增长显著：2022H1公司实现营业收入44.07亿元，同比增长39.61%；归母净利润1.31亿元，同比增长27.72%。2022Q2营业收入和归母净利润分别同比增长29.97%和22.98%。
灵活用工业务高增：灵活用工业务收入达38.37亿元，同比增长52.41%，成为公司业绩增长的核心动力。疫情推动企业降本增效，灵活用工需求释放，技术赋能进一步提升岗位交付效率。
境外业务亮眼：公司在中国大陆地区和中国香港及其他海外地区分别实现收入33.27亿元和10.80亿元，同比增长32.60%和66.79%。主要子公司Investigo实现收入9.06亿元，同比增长63.27%。公司于2022年8月增持Investigo 10%股权，持股比例提升至62.5%，加强境外市场布局。
毛利率略有下滑：2022H1公司整体毛利率为9.9%，同比下滑0.7个百分点。其中，灵活用工业务毛利率7.1%，同比下滑0.3个百分点；中高端人才访寻毛利率37.4%，同比下滑0.8个百分点；招聘流程外包毛利率29.4%，同比下滑10.9个百分点；技术服务毛利率17.6%，同比下滑20.3个百分点。灵活用工业务收入占比提升导致综合毛利率下降。
费用率优化：公司期间费用率为4.7%，同比减少0.4个百分点。其中，管理费用率和销售费用率分别减少0.4和增加0.1个百分点，财务费用率减少0.1个百分点，整体费用控制良好。

指标	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	10.31	14.53	19.95
归母净利润（亿元）	3.24	4.34	5.34
EPS（元/股）	1.65	2.20	2.71
PE（倍）	24.64	18.42	14.94
PB（倍）	3.36	2.84	2.39

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率（%）	14%	12%	11%	11%	10%
营业利润率（%）	6%	5%	4%	4%	4%
净利润率（%）	5%	4%	4%	3%	3%
ROE（%）	18%	12%	14%	15%	16%
资产负债率（%）	40%	35%	38%	42%	44%
流动比率	1.91	2.55	2.34	2.18	2.07
速动比率	1.88	2.53	2.32	2.16	2.05
三费/营业收入（%）	7%	6%	6%	5%	5%

评级：增持（维持）
理由：科锐国际作为我国灵活用工领域龙头，受益于行业高增长，通过深挖头部客户和数字平台建设，业绩有望持续快速增长。
盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.24亿元、4.34亿元、5.34亿元，对应PE分别为24.64倍、18.42倍、14.94倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的信心。