20160620-广发证券-国防军工行业第25周跟踪分析报告_北斗白皮书发布_持续关注北斗产业链_20页_2mb

国防军工行业第25周跟踪分析报告总结

核心观点

• 广发军工行业备考估值为25.2倍（25%配套融资）和32.3倍（50%配套融资），板块具备较好投资价值。
• 北斗产业链受到政策推动，行业发展前景广阔，建议持续关注。
• 北斗白皮书发布及《卫星导航条例》制定中，政策加码将推动北斗产业快速发展。
• 北斗地基增强系统建设及展讯推出40nm北斗定位芯片，为北斗在民用领域的推广奠定基础。
• 信息化趋势下，北斗军品有望持续高增长。
• 科研院所改制政策的推进将影响军工板块，资产注入预期提升相关公司估值。

核心组合 & 重点跟踪组合

• 核心组合未调整，包括以下公司：

  • 中航机电（002013.SZ）
  • 中航光电（002179.SZ）
  • 国睿科技（600562.SH）
  • 航天机电（600151.SH）
  • 航天电子（600879.SH）

• 重点跟踪组合包括：

  • 振芯科技、中国卫星、四川九洲、华讯方舟、雷科防务、海兰信、新研股份、光电股份、四创电子、康拓红外、中直股份、中航飞机、航天电器、中航电子、全信股份、航天电子、日发精机、川大智胜

广发军工备考估值回顾

• 备考估值升至25.2倍（25%配套融资）和32.3倍（50%配套融资），板块估值处于合理区间偏下，具备投资价值。
• 各公司2016E和2017E的备考EPS与PE数据如下：

• 平均备考估值为25.2倍（2016E）和21.9倍（2017E）；50%配套融资下为32.3倍（2016E）和28.1倍（2017E）。

军工行情回顾

• 上周行情：

  • 中证军工指数收益率为 -0.46%
  • 沪深300指数收益率为 -1.69%

• 年初至今行情：

  • 中证军工指数收益率为 -24.28%
  • 沪深300指数收益率为 -16.63%

军工行业动态

• 中国航空发动机集团有限公司挂牌成立，注册资本500亿元，成为中航动力、中航动控、成发科技的实际控制人。
• 我国成功发射第23颗北斗导航卫星，国务院发布《中国北斗卫星导航系统》白皮书，首次全面介绍北斗系统。
• 高分三号卫星转入发射实施阶段。
• 中国新型护卫舰“曲靖舰”将加入南海舰队，或部署西沙海域。
• 运20可能已交付部队服役，标志着我国战略投送能力提升。

公司重点公告

• 航天机电：非公开发行股票申请获中国证监会核准批复。
• 国睿科技：非公开发行股票申请获中国证监会核准批复。
• 德奥通航：修订非公开发行方案，发行价格调整机制。
• 中航资本：获证监会核准设立中航基金管理有限公司。
• 楚江新材：拟投资军工企业，间接投资。
• 彩虹股份：非公开发行股票获国务院国资委批复。
• 太极股份：并购重组方案获国资委批复通过。
• 天兴仪表、蓝盾股份、南洋科技等公司因重大事项停牌或召开股东大会。

报告回顾

国睿科技重大事项点评

• 非公开发行获批复，公司资本运作起航。
• 拟豁免“同业竞争”相关承诺，雷达资产有望保留。
• 控股股东中国电科十四所为军用雷达主要研制单位，平台价值显著。
• 调整盈利预测，上调EPS至0.50/0.64/0.83元，目标价上调至38元，维持“买入”评级。

北斗行业重大事项点评

• 北斗天基系统建设加速，预计“十三五”期间年均发射超5颗卫星。
• 北斗立法加速推进，《卫星导航条例》列入2016年立法计划。
• 北斗地基增强系统建设推动民用推广，展讯推出40nm北斗定位芯片。
• 北斗对国内卫星导航市场贡献预计达60%，市场规模达2400亿元。
• 北斗军品需求强劲，预计“十三五”持续高增长。
• 建议关注：振芯科技、北斗星通、雷科防务、华力创通、合众思壮等公司。

中国航发挂牌点评

• 中国航发成立，注册资本500亿元，是航空发动机及燃气轮机重大专项的承载主体。
• 航空发动机军民市场巨大，未来20年全球民用市场达12500亿美元，军用市场约1250-1500亿美元。
• 建议关注核心平台类公司及民企，如中航动力、中国动力、成发科技、中航动控、万泽股份、应流股份等。

风险提示

• 军费持续低于预期。
• 相关政策出台时间低于预期。
• 北斗系统建设进度低于预期。
• 北斗行业推广低于预期。
• 航空发动机研制周期较长，进度具有较大不确定性。
• 行业内上市公司估值较高，易受市场波动影响。