20181118-中泰证券-国防军工行业周报_洪都航空公告资产置换方案_军工板块资本运作有望加速_14页_1mb

国防军工行业周报总结

核心内容

本报告总结了2018年11月12日至11月18日期间，国防军工行业的市场表现、行业动态、公司动态及投资建议等内容，指出军工行业在中长期仍具有较好的发展前景，并强调了改革与成长双轮驱动的投资逻辑。

主要观点

• 行业表现：申万国防军工指数本周上涨5.88%，跑赢上证综指3.09%的涨幅，位列申万28个一级行业第12名，显示出军工板块在市场中的强势表现。
• 投资建议：维持“增持”评级，认为2018年是军工行业的重要拐点，建议重点关注优质军工白马股及改革相关标的。
• 行业趋势：军工行业在军费开支、订单释放、改革推进等方面呈现积极信号，中长期趋势向好。
• 热点事件：洪都航空公告资产置换方案，航天科技八院突破钛合金结构件激光焊接技术，歼-20战机具备挂载新型导弹能力，以及中国第4代核聚变装置“人造太阳”取得重大技术突破。
• 政策利好：军民融合上升为国家战略，政策持续利好，推动行业向纵深发展。

关键信息

1. 行业基本面改善

• 三季报显示军工板块整体基本面好转趋势初步验证。
• 军改影响逐渐消除，订单有望进一步释放。
• 军费开支增速触底反弹，未来将保持稳定增长。

2. 军工板块资本运作加速

• 洪都航空与洪都集团进行资产置换，优化资产结构，提升经济效益。
• 军工央企资本运作活跃，如中航科工拟收购中航直升机公司，国睿科技拟收购国睿防务等。
• 资产证券化率低，未来有较大提升空间。

3. 军事技术突破

• 航天科技八院：突破钛合金结构件激光焊接技术，解决气孔控制难题。
• 歼-20战机：具备挂载新型中远程和近距空空导弹的能力和初步作战能力。
• FT-12火箭助推制导炸弹：射程从90公里提升至150公里，成本较低，效费比高。
• “人造太阳”核聚变装置：实现加热功率超过10兆瓦，等离子体中心电子温度首次达到1亿度，为清洁能源利用奠定基础。

4. 公司动态

• 航天发展：重组事项获无条件通过，股票复牌。
• 博云新材：控股股东兴湘集团将增资至持股51%，中资公司持股49%。
• 中国海防：控股股东增持公司股份2.4251%，累计增持金额达2.36亿元。
• 雷科防务：计划回购股份，用于股权激励或员工持股计划。
• 全信股份：收到控股股东提议回购股份，金额不低于6000万元。

5. 推荐标的

• 优质军工白马：中航沈飞、中直股份、中航光电、中航机电、中航飞机、航天发展。
• 改革相关标的：杰赛科技、国睿科技、四创电子。
• 民参军企业：东土科技（工业互联网+军工信息化）、泰豪科技（智慧能源+军工）、康达新材（聚酰亚胺）等。

6. 风险提示

• 军工混改、科研院所改制进程不及预期。
• 周边局势动荡可能影响行业发展。
• 海空装备列装速度放缓。
• 行业估值偏高，存在回调风险。

行业与公司数据

• 上市公司数量：52家
• 行业总市值：666,258亿元
• 行业流通市值：502,388亿元

估值表现

• 重点公司PE（2017-2020E）逐步下降，部分公司PE已处于较低水平，如泰豪科技PE从17.34降至9.69。

未来展望

• 成长逻辑：军费开支稳定增长、订单释放、装备列装提速，推动军工企业业绩提升。
• 改革逻辑：院所改制、军工混改、军民融合等逐步推进，可能带来阶段性行情。
• 政策支持：军民融合政策持续利好，推动行业进入战略机遇期。

投资逻辑总结

• 军费增长：2018年军费增速回升，为行业带来增长动力。
• 订单释放：军改影响消除，订单逐步恢复，推动业绩提升。
• 技术突破：多项技术取得突破，提升行业竞争力。
• 资本运作：资产置换、并购重组等资本运作加速，提升行业整合效率。
• 政策驱动：军民融合政策持续利好，推动行业深度发展。

风险提示

• 军工混改、科研院所改制进程不及预期。
• 周边局势动荡可能对行业产生不利影响。
• 海空装备列装速度缓慢可能影响订单释放。
• 行业估值偏高，存在回调风险。