经济增长专题报告一：出口强韧性的拐点在哪？-20210421-申港证券-18页_1mb

报告摘要

中国出口韧性分析总结

核心内容

2021年第一季度，我国外贸进出口实现“开门红”，连续三个季度保持同比高增，但增速有所回落。3月出口金额（以美元计）为2411.3亿美元，同比增长30.6%，剔除基数效应后，两年复合增速为10.29%，较1-2月的15.2%有所回落。尽管如此，出口增长仍表现出较强的韧性，预计在2021年第三季度前仍将维持强劲，第三季度末可能成为拐点。

主要观点

出口增长的主要驱动力：
- 2020年出口增长主要得益于欧美供给端修复缓慢导致的供需缺口。
- 中国对美出口增长显著，而欧盟则出现负增长。
- 中国主要出口品类包括机械及精密设备、纺织品、塑料橡胶化工产品、家具玩具等，这些品类在全球范围内具有较高份额和比较优势。
供给端修复进度：
- 美国服务业恢复缓慢，疫苗接种预计在2021年8月底覆盖75%人口，剩余产能修复预计需要5-10个月。
- 美国工业产能利用率在疫情后恢复较快，但修复速度仍低于2008年金融危机期间，预计在2021年8-12月恢复至疫情前水平。
需求端支撑：
- 美国内需恢复强劲，受财政补贴和居民收入增长支持。
- 房地产处于上升周期，对相关消费形成支撑，但按揭利率上升可能抑制地产需求。
- 现金补贴对需求端的托底作用预计持续至第三季度。
供需缺口：
- 疫情导致的供需缺口尚未完全修复，部分品类补库速度慢于整体，反映需求旺盛或缺口较大。
- 中国对美出口的主要品类与补库速度慢的品类高度重合，显示中国在这些领域具备较强比较优势。
政策与贸易关系：
- 拜登政府对华贸易态度趋于强硬，可能对出口产生一定影响。
- 中国对美出口品类仍具备比较优势，但需关注贸易政策变化风险。