20260531-东吴证券-宏观量化经济指数周报_AI需求和低基数或支撑5月出口保持较强韧性_15页_1mb

宏观量化经济指数周报 20260531 总结

核心内容概述

2026年5月31日发布的《宏观量化经济指数周报》显示，5月份中国经济延续了4月份以来的分化特征，出口保持较强韧性，而内需偏弱，同时房地产销售出现结构性分化。此外，工业生产呈现分化格局，消费数据小幅回落，物价方面原油价格进一步下行，铜价因经济转型需求继续上涨，实体经济流动性有所回落。整体来看，政策性金融工具和“十五五”规划对投资端形成支撑，但政策效果仍需观察。

主要观点

• ECI指数：本周ECI供给指数小幅回落至50.02%，需求指数环比持平，整体经济指数维持在中性偏弱区间。
• 出口韧性：5月出口预计保持较强韧性，美国制造业PMI和韩国出口增速录得年内新高，去年同期出口基数偏低是关键支撑因素。
• 工业生产分化：上游行业如焦炉生产率边际回暖，但汽车、PTA开工率回落，PTA开工率创2015年以来新低。
• 消费偏弱：乘用车零售环比回升，但同比仍偏弱；服务消费如电影票房、航班执飞率、地产客运量均小幅回落。
• 房地产分化：二手房销售同比走阔，而新房销售同比转负，反映市场结构性变化。
• 物价：猪肉价格小幅回升，但整体仍处于阶段性底部；原油价格继续下行，而铜价因AI需求强劲上涨。
• 流动性：本周货币净投放6044亿元，但7天SHIBOR和10年期国债收益率均小幅回落。

关键信息

1. ECI 指数周度与月度表现

• 周度 ECI 供给指数：50.02%，较上周回落0.01个百分点。
• 周度 ECI 需求指数：49.92%，环比持平。
• 月度 ECI 供给指数：50.04%，较4月回落0.03个百分点。
• 月度 ECI 需求指数：49.92%，较4月回升0.03个百分点。
• ECI 投资指数：49.92%，较4月回升0.01个百分点。
• ECI 消费指数：49.77%，较4月回升0.05个百分点。
• ECI 出口指数：50.22%，较4月回升0.05个百分点。

2. 高频数据概览

工业生产

• 汽车轮胎开工率：全钢胎66.77%，半钢胎73.51%，均环比回落。
• PTA开工率：59.25%，较2025年同期回落18.39个百分点，创2015年以来新低。
• 高炉开工率：84.16%，环比持平，较2025年同期回升0.27个百分点。
• 炼焦煤库存：六港口合计265.35万吨，环比回落9.61万吨。
• 建筑钢材库存：224.59万吨，环比回落6.55万吨。
• 沿海七省电厂负荷率：72.14%，环比回落1.14个百分点，较2025年同期回落5.57个百分点。

消费

• 乘用车零售：5月1-24日零售量98.9万辆，同比降24.0%，环比升10.0%。
• 电影票房：本周收入5.02亿元，环比降2.83亿元。
• 航班执飞率：75.26%，环比降1.06个百分点。
• 地铁日均客运量：6406.27万人，环比降1500.16万人。
• 家电线上零售额：多数品类同比增速回落，但部分品类如扫地机器人仍保持较高增长。

投资

• 石油沥青装置开工率：16.00%，环比升1.00个百分点。
• 水泥发运率：42.11%，环比升0.62个百分点。
• 二手房销售：19城成交面积290.97万平方米，环比降2.68%。
• 新房销售：30大中城市成交面积203.45万平方米，环比升8.28%，但同比转负。

出口

• 集装箱运价指数：SCFI 2571.73点，环比升353.58点；CCFI 1366.76点，环比升49.40点。
• 韩国出口总额同比增速：64.80%，较4月回升15.40个百分点。
• 监测港口货物吞吐量：26020.40万吨，环比升0.37%。
• 离港船舶数量：24093艘，环比升1215艘。

物价

• 猪肉价格：14.83元/公斤，环比升0.08元/公斤。
• 蔬菜价格：4.13元/公斤，环比持平。
• 黄金价格：4545.95美元/盎司，环比升39.80美元/盎司。
• LME铜价：13615美元/吨，环比升70美元/吨。
• LME铝价：3769.50美元/吨，环比升63.50美元/吨。
• 布伦特原油：92.05美元/桶，环比降11.49美元/桶。

流动性

• 货币净投放：6044亿元。
• SHIBOR 7天：1.4010% → 1.3870%，小幅回落。
• 10年期国债收益率：1.7599% → 1.7285%，小幅回落。

政策动态

• 2026/5/25：人社部等五部门发布《超龄劳动者基本权益保障暂行规定》，自7月1日起施行。
• 2026/5/28：国务院印发《城市更新“十五五”规划》，提出城镇危旧房改造、老旧小区改造、城中村改造等目标。
• 2026/5/29：中央网信办等四部门发布《2026年提升全民数字素养与技能工作要点》，强调AI素养提升。

风险提示

1. 美国关税政策：存在不确定性，可能影响出口。
2. 政策力度：若政策出台力度低于市场预期，可能影响投资端。
3. 房地产改善持续性：二手房市场表现强劲，但新房销售转负，需观察房地产市场是否能持续改善。

结论

5月份中国经济在出口方面保持韧性，但内需仍偏弱，工业生产分化，消费和房地产市场均出现结构性变化。未来，政策性金融工具和“十五五”规划或对投资端形成支撑，但出口数据是否持续强劲、政策力度是否加码、房地产市场是否能持续改善仍是关注重点。