20250929-开源证券-宏观经济专题_9月出口或仍有强韧性_15页_1mb

宏观经济专题分析总结

供需分析

• 建筑开工：石油沥青装置开工率回升至历史中位，而水泥发运率、磨机运转率仍处于历史低位；基建和房建水泥用量回落，建筑工地资金到位率低于2024年同期。
• 工业生产：整体景气度维持历史高位，PX和高炉开工率高，PTA开工率低；汽车半钢胎开工率接近2024年同期水平，焦化企业开工率稳健。
• 需求：建筑需求疲软，螺纹钢和建材表观需求保持历史低位；汽车和家电销量弱，乘用车销量放缓，线上和线下销售均走弱。

商品价格

• 国内工业品价格整体震荡偏强，南华综合指数上行；黑色系如螺纹钢价格回升，但铁矿石和部分化工产品分化；农产品价格上行，猪肉价格下行。

房地产市场

• 政策进一步放宽， condo成交同比涨幅扩大，一线城市成交回暖；二手房成交量和价格（部分地区）转暖，表明短期交易活跃。

出口表现

• 9月出口韧性较强，港口吞吐量同比增7.3%，多指标模型显示出口同比约6.7-9%，支撑工业品需求。

流动性与风险

• 资金利率震荡上行，央行逆回购净投放1711亿元。
• 风险包括大宗商品价格波动超预期和政策力度变化。