20250216-浙商证券-转债换券_谁最受益__23页_1mb

可转债市场分析总结

核心观点

报告认为，随着底仓转债剩余期限缩短和高弹性高评级转债的强赎压力上升，中高等级的中低转债将率先受益，当前可能是较好的建仓时点。转债市场估值出现正向压缩，提出补涨可能，尤其关注低价转债。

低价转债分析

低价转债价格已修复至历史高位（90%以上分位），高价转债尚处50%分位，强赎风险显著。纯债静态收益低，导致投资者增加转债配置需求；纯债溢价率极低，修复空间约3%-10%。低价转债成交额低，但转股溢价率高，具有下修价值。假设纯债溢价率修复到历史均值，价格可升4%-10%。

交易策略

• 底仓换券：换向AA+评级、价格110-100元左右的转债，此类品种如金田、绿动等，在剩余期限较长（约2.74年）时受益。
• 弹性换券：高评级高价券强赎时，选择稍低价低评级券，例如130-120元、AA+评级券，如金铜、国泰等。
• 综合建议：短期关注低价无瑕疵券和高价股性强券；聚焦科技成长、消费补贴等政策板块，中期稳增长和科创成长线索。

市场展望

短期看好转债价格修复，受预期驱动，政策基调整体利多；风险点包括经济改善不足、流动性收紧、海外事件超预期。长期机会在消费、出口、科技领域。

风险提示

经济基本面改善不足；国内流动性收紧；海外风险事件超预期；历史经验不保证未来表现。