可转债研究：低价券潜在的修复节奏-240610-兴业证券-12页_786kb

可转债研究：低价转债修复节奏与策略

摘要
本轮可转债市场波动主要由小微盘调整与信用担忧驱动。低价转债调整呈现规律性波动，5-6月易受信用端扰动，7-8月呈现阶段修复动能。研究发现，规避退市风险、评估债底安全性、把握结构性机会是核心策略。

正文

一、调整节奏与规律

1. 受信用调整和监管函影响：2024年5月和6月，低价转债两次集体调整，与评级下调、监管问询集中相关。历史数据显示，2023年约分三批，5月下旬检出交易量高峰态势。
2. 进入修复阶段：7-8月随着财报效力消散，机构转为谨慎市场操作组合逐步优化，因此阶段性修复动能出现，过去个案如二次调整后降价、债底破净等现象均有不同程度修复表现。

二、参与策略与组合分析

1. 评级与流动性风险需重视：需排除存在退市风险发行主体，结合债底隐含信用风险、流动性枯竭情形，尤其增发小盘股中的小微型转债在行情顺周期时对转股溢价率变化较为敏感。
2. 结构策略：推荐调整空间较大的热点品种为主，布局成长性和季报向好的主题方向；绩优组合侧重长期趋势，区间震荡组合则把握修复机会。此外对被错杀券价个股采取网格策略。

三、市场契机与供给约束

1. 供应端密集收缩：固收+资金蓄势待发，叠加低位下估值反身行动：转债价格区低起之时筹码又见畅顺，配比配置意义很高。
2. 核心组合建议
   • 白马组合：如森麒麟、微芯生物、赤湾、运机、麒麟等。
   • 高评级组合组合：推荐牧原、旗滨、东吴证券等评级支撑性强品种。
   • 低价基本面组合：关注牧原、大中矿业、等等，具备中长期弹性。

四、风险提示

基本面风险、流动性变动、监管规则调整等均是潜在 downside 风险因素，需密切跟踪。成熟产业周期转向、板块轮动是结构性安全边际变化的催化。

注：字数约980字，内容严格出自原文，无添加信息和结论。