20260613-东吴证券-固收周报_平衡型低价券为主兼顾正股景气度_16页_1006kb

固收周报 20260613 总结

核心内容概述

本周（6月8日-6月12日）固收市场呈现震荡修复态势，权益市场情绪有所回暖，但波动较大。转债市场整体上涨，中证转债指数收涨0.92%，成交额达864亿元，显示市场情绪有所改善。然而，市场仍处于外部冲击后的估值修复阶段，不宜直接切换至全面进攻。整体来看，市场更依赖产业催化和政策支持，而非单纯依赖流动性驱动。

主要观点

1. 权益市场表现

• 呈现“指数震荡修复、结构快速轮动”的特征，市场风险偏好修复，但未形成全面一致的进攻方向。
• 周初受海外科技股调整和地缘扰动影响，高弹性方向如创业板、半导体、算力硬件承压。
• 周中在芯片半导体、商业航天、有色金属、AI材料等方向带动下，市场出现阶段性修复。
• 周五上证指数收涨1.12%，重返4000点，但全周波动仍大。
• 宏观层面，5月新增社融、新增人民币贷款、M2同比数据均显示流动性合理，但信贷结构分化和贷款增速换挡表明宽信用向实体的传导仍需观察。

2. 转债市场表现

• 转债市场整体上涨，涨幅达0.92%，成交额864亿元，显示权益修复带动市场情绪回暖。
• 资金面边际趋紧但尾盘有所缓和，公开市场单日净投放1780亿元，短端Shibor小幅上行。
• 转股溢价率持续上涨，周均达57.86%，较上周上涨3.89pcts，其中90元以下价格区间的溢价率分位数抬升幅度最大。
• 高波动标的在修复阶段弹性更强，但估值压缩风险也更高。

3. 投资策略建议

• 配置端仍以平衡型中价券为主，优先选择正股景气度明确、转债价格不过高、评级不弱、强赎风险可控的品种。
• 避免在高位拥挤方向上继续放大久期和波动敞口。
• 仓位可由前期防御状态向中性偏积极微调，交易端围绕核心赛道核心标的把握修复弹性。

4. 主题方向建议

• 建议继续围绕能源安全、资源安全和主权算力三条主线展开。
• 能源安全：油价回落不削弱能源自主的中期逻辑，风光储核、电力设备和能源基础设施仍具政策支撑。
• 资源安全：油气扰动可能外溢至战略金属、关键材料、农化中间品等方向，但更应关注替代技术、提纯能力和循环再生环节。
• 主权算力：SpaceX上市、AI材料短缺、先进制程涨价、存储与铜箔供需紧张等线索指向AI资本开支持续外溢，半导体材料、PCB/铜箔、光模块、算力基础设施和商业航天是后续重点跟踪方向。

关键信息

1. 市场数据

• 中证转债指数：全周上涨0.92%，报503.34点。
• 沪深300：全周下跌0.82%，收报4777.32点。
• 创业板指：全周下跌3.22%，收报3830.35点。
• 转股溢价率：周均57.86%，较上周上涨3.89pcts。
• 转债成交额：周均630.44亿元，环比上涨0.20%。
• 正股成交额：周均1436.16亿元，环比下跌6.57%。

2. 行业表现

• 涨幅靠前行业：银行（3.5%）、非银金融（2.3%）、有色金属（1.6%）、基础化工（1.5%）、建筑材料（0.8%）。
• 跌幅靠前行业：传媒（-5.2%）、计算机（-5.0%）、煤炭（-4.8%）、汽车（-4.6%）、通信（-4.2%）。
• 转股溢价率变动显著行业：食品饮料（+10.73pct）、农林牧渔（+8.79pct）、建筑材料（+8.77pct）、商贸零售（+8.68pct）、有色金属（+6.60pct）。

3. 转债成交额前十名

• 瑞科转债（200亿元）、山玻转债（198亿元）、泰坦转债（185亿元）、立昂转债（170亿元）、祥和转债（160亿元）、洁美转债（130亿元）、联瑞转债（95亿元）、声迅转债（90亿元）、大中转债（88亿元）、天创转债（85亿元）。

4. 下周转债修复潜力名单

• 高评级、中低价前十名：利柏转债、上银转债、弘亚转债、大参转债、齐翔转2、新乳转债、能化转债、银信转债、万孚转债、兴业转债。

风险提示

1. 正股退市和信用违约风险；
2. 流动性环境收紧风险；
3. 权益市场超跌风险；
4. 地缘政治危机影响；
5. 行业政策调控超预期。

图表摘要

• 图1：中证转债和万得全A涨跌情况对比，显示转债跌幅小于正股。
• 图2：各指数涨跌幅，上证综指微涨，创业板指微跌。
• 图3：三大指数日涨跌幅，周五上证指数涨幅最大。
• 图4：每日成交额变化，周五成交额大幅放量。
• 图5：各行业涨跌幅，银行、非银金融、有色金属等涨幅靠前。
• 图6：转债各行业涨跌幅，国防军工、钢铁、基础化工等涨幅较大。
• 图7：转债市场成交额历史数据，2026年5月10日成交额为400亿元。
• 图8：转债成交额前十名，瑞科转债、山玻转债等表现突出。
• 图9：转债个券周度涨跌幅分布，多数个券涨幅在-1%至2%之间。
• 图10：转股溢价率走势，整体上涨趋势明显。
• 图11：转股溢价率分位数（分价格），90元以下价格区间的溢价率分位数提升最大。
• 图12：转股溢价率分位数（分平价），100-110元平价区间的溢价率分位数提升最大。
• 图13：转股溢价率分位数（分评级），高评级转债溢价率分位数较高。
• 图14：转股溢价率分位数（分规模），5亿元以下规模转债溢价率分位数较高。

表格摘要

• 表1：转债及正股市场交易情况，显示转债市场情绪优于正股。
• 表2：下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名，提供具体品种参考。

总结

本周市场在外部冲击后进入估值修复阶段，转债市场情绪回暖，但尚未形成全面进攻态势。投资策略建议维持防御与弹性再平衡，关注正股景气度明确、转债价格合理、评级稳定、强赎风险可控的品种。重点跟踪能源安全、资源安全和主权算力等产业方向，同时注意流动性、地缘政治、政策调控等潜在风险。