20220825-国信证券-科锐国际-300662.SZ-2022年中报点评_海外业务强势复苏_静待国内业务景气度回升_7页_417kb

科锐国际 (300662.SZ)-2022年中报点评总结

核心内容

科锐国际在2022年上半年实现了稳健的业绩增长，营业收入和归母净利润均同比增长，其中海外业务表现尤为突出。

主要财务表现

• 营业收入：2022H1实现44.07亿元，同比增长39.61%。
• 归母净利润：1.31亿元，同比增长27.72%。
• 归母扣非净利润：1.13亿元，同比增长30.09%。
• Q2表现：营业收入22.15亿元，同比增长29.97%；归母净利润0.79亿元，同比增长22.97%；归母扣非净利润0.65亿元，同比增长23.15%。

分区域业务表现

• 国内业务：收入33.27亿元，同比增长32.60%，毛利率8.83%，同比下降1.57个百分点。
• 中国香港及海外业务：收入10.80亿元，同比增长66.79%，毛利率13.18%，同比增长1.89个百分点。
• 海外子公司Investigo：收入10.37亿元，同比增长71.08%；净利润6039万元，同比增长257.0%。

分业务类型表现

• 猎头业务：收入3.81亿元，同比增长19.3%，毛利率37.44%，同比下降0.75个百分点；期内推荐中高端管理人员和专业技术岗位10400余人，同比下降41.57%。
• 灵活用工业务：收入38.37亿元，同比增长52.4%，毛利率7.11%，同比下降0.27个百分点；期内累计派出178600余人次，同比增长19.46%。
• RPO业务：收入0.65亿元，同比下降4.7%；毛利率29.35%，同比下降10.89个百分点。
• 技术服务业务：收入1565万元，同比增长75.7%；毛利率17.59%，同比下降20.26个百分点。

主要观点

1. 海外业务复苏强劲：海外业务收入同比增长66.79%，毛利率提升1.89个百分点，其中Investigo子公司表现尤为亮眼，收入和净利润分别同比增长71.08%和257.0%。
2. 灵活用工业务增长显著：灵活用工业务收入同比增长52.4%，尽管毛利率有所下降，但通过提升岗位交付转换率和布局高附加值服务，仍保持增长。
3. 费用管控有效：2022H1期间费用率同比下降0.1个百分点至5.8%，其中销售费用率上升0.1个百分点，管理费用率下降0.4个百分点，财务费用率下降0.1个百分点，研发费用率上升0.3个百分点。
4. 技术投入持续：公司加大技术平台投入，推进医脉同道、才到云、禾蛙等新技术产品研发，助力业务转型与创新。
5. 盈利能力承压：整体毛利率同比下降0.7个百分点至9.9%，归母净利率同比下降0.3个百分点至3.0%，主要受低毛利灵活用工业务占比提升影响。

关键信息

• 投资建议：维持中线“增持”评级，预计2022-2024年净利润分别为3.06/3.94/5.04亿元，对应PE分别为28/22/17倍。
• 行业挑战：短期宏观环境承压，人服行业基本面面临挑战，但科锐国际凭借龙头地位和业务结构调整，仍具备一定增长支撑。
• 国际化布局：公司通过增持Investigo股权，进一步深化国际化布局，海外业务复苏有望为公司带来边际助力。
• 财务预测：公司预计未来三年净利润将持续增长，每股收益预计从1.55元增长至2.56元，市盈率从27.7倍下降至16.8倍。

财务指标

投资建议

• 短期：面临宏观环境压力，需静待基本面反转。
• 中线：维持“增持”评级，受益于海外复苏和高附加值业务布局。

总结

科锐国际在2022年上半年业绩表现稳健，海外业务复苏强劲，灵活用工业务增长显著，尽管毛利率和净利率有所下降，但公司通过有效的费用管控和持续的技术投入，仍保持良好的发展态势。未来三年，公司预计将继续增长，净利润和每股收益均有望提升，市盈率逐步下降，展现出良好的估值前景。