20220424-安信证券-科锐国际-300662.SZ-灵工持续高增_生态模型不断完善_5页_421kb

报告摘要

科锐国际在2021年实现了营收和利润的显著增长，灵活用工业务持续高增，成为公司主要收入来源。公司同时加强了技术投入与生态布局，推动业务多元化发展。2022年，公司继续扩大市场份额，并积极拓展海外市场。

2021年财务数据：
- 营收：70.10亿元，同比增长78.29%
- 归母净利润：2.53亿元，同比增长35.55%
- 扣非归母净利润：2.11亿元，同比增长41.09%
- 经营活动现金流净额：-0.43亿元，同比下降121.27%
- 每10股派发现金红利：2.07元（含税）
业务构成：
- 灵活用工业务：占比84.61%，收入59.31亿元，同比增长90.58%；毛利率8.06%，同比下降1.14个百分点；在册外包员工数31678人，同比增长56.63%
- 中高端人才访寻业务：占比9.97%，收入6.99亿元，同比增长51.67%；毛利率37.22%，同比增长0.80个百分点
- 招聘流程外包业务：占比2.08%，收入1.46亿元，同比增长31.09%；毛利率43.23%，同比下降1.34个百分点
财务指标变化：
- 整体毛利率：11.52%，同比下降2.05个百分点
- 销售费用率：2.41%，同比下降0.12个百分点
- 管理费用率：3.08%，同比下降1.48个百分点
- 财务费用率：0.15%，同比上升0.25个百分点
- 研发费用率：0.55%，同比上升0.19个百分点
- 净利率：4.21%，同比下降1.07个百分点

收入预测：
- 2022E：100.99亿元，同比增长44.1%
- 2023E：142.72亿元，同比增长41.3%
- 2024E：191.64亿元，同比增长34.3%
净利润预测：
- 2022E：30.58亿元，同比增长21.1%
- 2023E：42.38亿元，同比增长38.6%
- 2024E：55.35亿元，同比增长30.6%
盈利与估值：
- 2022年目标PE为35倍，对应目标价54.25元
- 2022年目标PE为35倍，对应目标价54.25元
- 2023年PE为20.6倍，2024年PE为15.8倍
- 2022年PB为3.7倍，2023年PB为3.1倍，2024年PB为2.7倍

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	9.6%	78.3%	44.1%	41.3%	34.3%
净利润增长率	22.4%	35.5%	21.1%	38.6%	30.6%
毛利率	13.6%	11.5%	10.9%	10.5%	10.3%
ROE	17.9%	12.3%	12.9%	15.3%	16.9%
ROIC	32.1%	41.1%	32.1%	31.4%	26.1%
四费/营业收入	7.4%	6.2%	6.0%	5.6%	5.5%
股息收益率	0.0%	0.2%	0.3%	0.3%	0.5%