20230422-国海证券-科锐国际-300662.SZ-2022年报点评_景气度短期回落_疫后复苏弹性可期_5页_370kb

科锐国际2022年年报分析总结

业绩概况

• 科锐国际2022年实现营收909亿元，同比增长297%；归母净利润291亿元，同比增长151%。
• 2022Q4营收同比+242%，归母净利润同比+138%，业绩符合预期。

业务分析

1. 灵活用工
   • 2022年营收804亿元，同比增长355%，在管人数32,700+人，环比增速加快。
2. 传统业务承压
   • 猎头业务营收同比降24%；RPO业务营收同比降248%。
3. 新技术服务
   • 营收4亿元，同比增长78%，主要包括医脉同道、才到云、禾蛙等平台。

财务表现

• 毛利率下滑：受疫情成本和业务结构变化影响，综合毛利率降至9.68%，同比下降1.8pct。
• 成本控制与研发投入：研发费用率同比提升0.01 pct至5%；技术投入17.6亿元，同比增长524%。
• 盈利能力：ROE从12.84%提升至13.84%，动态PE降至14倍。

战略展望

• 海外市场：各海外分支业绩增速强劲，如Investigo营收同比+519%。
• 科技赋能：医脉同道用户数、才到云政企客户覆盖率、禾蛙顾问规模均显著增长。
• 风险提示：管理瓶颈、现金流压力、大客户依赖及宏观经济波动为主要风险。

投资评级

• 盈利预测：2023-2025年营收预计为1,303/1,790/2,352亿元，同比增速43.3%/37.4%/31.5%。
• 估值：动态PE从32x降至14x，维持“买入”评级，认为科技新业务与海外扩张有望推动业绩回升。

核心摘要

• 灵活用工保持高增长，传统业务短期承压但盈利空间优化。
• 海外市场与科技产品成新增长点，ROE持续改善支持长期估值修复。
• 暂不考虑龙头溢价，需关注国内景气度回升与技术业务落地节奏。