20260712-中泰期货-沥青周报_海峡再次封锁_地缘成为油价焦点_沥青弱于油价_105页_4mb

沥青产业链分析总结（中泰期货 张晓军）

核心内容概述

沥青市场近期受到地缘政治因素和原油价格波动的显著影响。美伊局势反复，导致国际油价先涨后跌，霍尔木兹海峡通航受阻使布伦特原油一度冲高至80美元关口，但随着局势缓和，油价回落至76美元附近。尽管如此，地缘风险溢价仍对油价形成压制，预计未来油价将在85美元附近波动。沥青价格走势弱于原油，主要受供需双弱及终端需求偏弱影响。

主要观点

• 供需双弱：沥青供应和需求均表现疲软，但供应端的回升预期较强，导致库存持续去化。
• 成本端波动：沥青成本与原油价格密切相关，近期油价波动导致成本端小幅反弹，但地炼利润仍承压。
• 炼厂利润情况：主营炼厂利润有所回升，但地炼稀释沥青无配额炼厂利润大幅下滑，表明其对油价波动更为敏感。
• 市场结构分化：北方地区沥青需求较为稳定，南方因梅雨季和台风影响，需求疲软，市场南北分化明显。
• 基差高位波动：沥青期货价格低位波动，现货价格回落幅度较小，基差修复，表明市场预期偏弱。
• 库存变化：整体库存呈下降趋势，供需双弱背景下，库存减少成为支撑价格的重要因素。

关键信息

1. 沥青产业链综述

• 供应：

  • 周度总产量在6月29日至7月5日期间为26.9万吨，7月6日至12日增至28.9万吨，环比上升7.4%。
  • 7月份国内沥青炼厂总排产量为126.2万吨，环比增加6.6万吨，增幅5.5%，同比下降124.6万吨，降幅49.7%。
  • 供应损失较大，但整体处于提升期。

• 需求：

  • 现货价格坚挺，但预期偏弱，仅由刚需支撑。
  • 山东表需在6月29日至7月5日期间为19万吨，7月6日至12日降至16万吨，环比下降17.3%。
  • 华东表需略有上升，但整体仍偏弱。

• 库存：

  • 总库存在6月29日至7月5日期间为184万吨，7月6日至12日降至175万吨，环比下降4.9%。
  • 炼厂库存和社库库存均呈现下降趋势，供需双弱背景下库存减少成为支撑价格的重要因素。

2. 沥青炼厂利润

• 主营炼厂：本周利润回落，但随着需求逐步平稳，预估利润将有所修复。
• 地炼稀释沥青无配额炼厂：利润大幅下滑，表明其对油价波动更为敏感。
• 地炼有配额进口炼厂：利润略有回升，但整体仍偏弱。
• 成本端：稀释沥青（山东）无配额总成本由4245元升至4408元，涨幅4%；有配额总成本由4207元升至4383元，涨幅4%。
• 贴水：稀释沥青贴水和巴士拉贴水保持稳定，贴水预期下降。

3. 沥青供应分析

• 国内炼厂装置检修：多家炼厂进行常减压装置检修，部分因转产或常规停产，导致供应减少。
• 产量变化：
  • 7月份国内沥青产量预计为150万吨，同比大幅下降。
  • 稀释沥青产量在7月6日至12日为31万吨，环比上升。
• 进口与出口：
  • 周度进口量稳定在3万吨左右，出口量在2万吨左右，供应端整体偏弱。

4. 表观消费量

• 表观消费量在7月6日至12日为38万吨，与供应量相比仍处于低位。
• 由于终端需求偏弱，表观消费量恢复缓慢，对价格形成压制。

5. 中泰沥青指数

• 中泰沥青指数反映市场整体走势，受油价波动和供需变化影响较大。
• 沥青价格走势弱于原油，主要受终端需求疲软和炼厂开工率偏低影响。

市场综述

• 价格判断：沥青价格短期内维持震荡走势，关注原料问题和炼厂供应恢复情况。
• 行情观点：
  • 基差高位波动，期货价格低位波动，现货价格回落幅度较小。
  • 沥青利润比价回升至8.6附近，但上涨动力不足。
  • 月间套利观望，单边走势受地缘风险影响较大。
• 未来展望：地缘局势仍是影响油价和沥青价格的核心因素，若无重大升级，油价将转弱。沥青价格仍需等待需求真实启动、去库和资金下发情况。

总结

沥青市场受地缘政治影响显著，供需双弱格局持续，但供应端回升预期增强。油价波动对沥青成本端影响较大，但终端需求疲软限制了价格反弹空间。整体来看，沥青价格走势弱于原油，短期内维持震荡，需密切关注地缘局势、炼厂开工率及终端需求恢复情况。