20250315-中泰期货-沥青周度思考第341期_油价弱势下观望情绪较重_需求弱于去年水平_利润比价高位回落__107页_4mb

沥青周度思考总结 - 第341期

核心内容概述

本期沥青市场在油价弱势和需求疲软的背景下，整体呈现观望情绪。供应端有所恢复，但增速有限；需求端因原油及期货价格回落，表观消费量弱于去年同期。库存持续累库，但幅度略高于预期。炼厂利润整体回落，尤其以地炼稀释沥青无配额炼厂下降显著。市场逻辑上，基差走强，期现货价格波动较小，但整体趋势偏弱。

主要观点

1. 沥青产业链综述

• 供应：

  • 周度总产量从46.2万吨上升至51万吨，但环比增长有限，主要由中质及稀释沥青有配额炼厂恢复带动。
  • 稀释沥青无配额炼厂产量稳定，未明显增长。
  • 进口量保持稳定，未见明显波动。
  • 供应端整体增长缓慢，受炼厂利润回落影响，产量恢复有限。

• 需求：

  • 表观消费量在3月3日-3月9日期间为34万吨，3月10日-3月16日为35万吨，环比小幅增长。
  • 3月整体刚需及备货需求开启，但成交偏弱，补货热情降温，表需弱于去年水平。
  • 山东和华东地区表需波动，山东表需环比下降，而华东表需略有回升。

• 库存：

  • 总库存从251万吨上升至290万吨，进入累库周期，但增幅略高于预期。
  • 炼厂库存和社库均呈上升趋势，但库存仍处于低位。
  • 库存差持续扩大，显示供应与需求间存在结构性矛盾。

关键信息

2. 沥青炼厂利润

• 成本端：

  • 稀释沥青（山东）无配额总成本从4000元/吨上涨至4150元/吨，贴水维持在-5美元。
  • 稀释沥青（山东）有配额总成本从4298元/吨上涨至4450元/吨，贴水稳定。
  • 布伦特油价在70美元附近波动，缺乏主线逻辑，对成本端影响有限。

• 利润端：

  • 主营炼厂利润从148元/吨回落至80元/吨，下降幅度较大。
  • 地炼稀释沥青无配额炼厂利润从32元/吨大幅下降至-100元/吨，跌幅显著。
  • 地炼有配额进口炼厂利润从125元/吨回落至20元/吨，利润持续走低。
  • 沥青利润整体维持在6.7元/吨左右，波动较小。

• 替代品与进口利润：

  • 渣油-沥青价差从225元/吨上涨至350元/吨，预估渣油将涨价。
  • 华东-伊朗进口利润稳定在350元/吨，显示进口价差未有明显变化。

炼厂生产选择

• 炼厂在当前利润回落的情况下，选择维持产量恢复，但不足以刺激大幅增长。
• 部分炼厂因成本高企和利润下降，转向配额进口以降低成本。
• 金陵炼厂转产，导致产量下降，进一步影响整体供应。

表观消费量分析

• 3月份表观消费量开启增长趋势，但整体仍弱于去年水平。
• 山东表需在3月3日-3月9日为9万吨，3月10日-3月16日为11万吨，环比增长。
• 华东表需在3月3日-3月9日为7万吨，3月10日-3月16日为8万吨，略有回升。
• 需求端仍受原油及期货价格回落影响，补货意愿偏弱。

中泰沥青指数

• 沥青价格整体维持稳定，但基差走强，显示现货价格相对期货价格偏高。
• 布伦特油价在70美元区域波动，对沥青价格形成压制。
• 沥青利润维持在较低水平，整体市场情绪偏谨慎。

策略建议

• 基差：

  • 沥青主力合约受油价影响回落，基差走强至120附近。
  • 建议关注基差变化，关注现货价格与期货价格的差异。

• 利润：

  • 布伦特油价窄幅波动，沥青利润维持在6.7元/吨左右。
  • 建议关注炼厂利润变化，尤其是地炼稀释沥青无配额炼厂利润大幅下降。

• 月间套利：

  • 建议多沥青2504合约，空2506合约，价差维持在10元/吨区域。

• 单边操作：

  • 下周布伦特预计维持在69-72美元区间，沥青预计在3500-3600元/吨区间波动。
  • 建议关注油价走势，保持谨慎操作。

炼厂检修计划

• 多家炼厂因转产或常规停产进行检修，包括云南石化、东明石化、东方华龙等。
• 检修损失量总计较大，对供应造成一定影响。
• 检修天数多为31天，显示部分炼厂长期停产，对市场供应造成持续压力。

数据来源与免责声明

• 数据来源包括Wind、隆众、彭博等。
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