> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中泰期货沥青周报 20260405 总结 ## 核心内容概述 本报告分析了2026年4月5日沥青产业链的供需、利润、成本及市场趋势，指出地缘冲突对市场的影响持续存在，尤其是霍尔木兹海峡的封堵。报告主要围绕供应、需求、库存、利润、成本及市场观点展开，提供了详细的市场数据和分析逻辑。 --- ## 主要观点 ### 1. 供应情况 - **炼厂产量持续下降**：由于地缘冲突和炼厂主动降负荷，国内沥青产量持续回落，预计4月份产量将大幅下降，降幅达22.4%。 - **进口影响**：进口量减少，预计4月进口量为20万吨，环比下降，整体供应量减少，库存将面临下降压力。 - **检修计划**：多个炼厂计划进行检修，导致产量进一步下降，特别是中石油和中石化等主营炼厂。 ### 2. 需求表现 - **表观消费量**：需求表现偏弱，尤其在华东地区，消费量大幅下降，部分原因是高价抑制了需求。 - **终端需求**：整体终端需求缓慢恢复，但市场实际用量仍显不足，对高价资源接受度不高。 ### 3. 库存变化 - **库存下降**：供需双弱，但供应损失更大，库存预计将快速下降。 - **库存结构**：炼厂库存和社库库存均有所下降，但社会库存变化较小，整体库存水平下降。 ### 4. 成本与利润 - **成本上升**：油价维持在115美元以上高位波动，地缘冲突导致中东原油贴水大幅上涨，成本端压力显著。 - **利润下降**：主营炼厂利润持续下滑，地炼利润也有所下降，但部分炼厂通过进口稀释沥青维持利润。 - **贴水变化**：稀释沥青贴水有所上升，预计4月贴水将大幅上涨，影响炼厂利润。 ### 5. 市场观点 - **期现结构**：维持负基差，期货价格反映油价波动。 - **价格走势**：上游和中游看涨，下游保持稳定，价格仍受油价和原料供应影响。 - **套利策略**：月间套利观望，建议地缘冲突结束后关注低位做多机会。 --- ## 关键信息 ### 供应 - **总供应**：预计4月总供应为168万吨，环比减少116万吨，降幅12.0%。 - **产量**：预计4月产量为153万吨，环比减少130万吨，降幅15%。 - **进口**：预计4月进口量为20万吨，环比减少11万吨。 - **出口**：预计4月出口量为6万吨，环比减少4万吨。 ### 需求 - **表观消费量**：预计4月表观消费量为185万吨，环比减少45万吨，降幅5.5%。 - **华东表需**：预计4月华东表需为3万吨，环比下降16.4%。 - **山东表需**：预计4月山东表需为8万吨，环比下降14.3%。 ### 库存 - **总库存**：预计4月总库存为234万吨，环比减少16万吨。 - **炼厂库存**：预计4月炼厂库存为75万吨，环比减少8万吨。 - **社会库存**：预计4月社会库存为159万吨，环比减少15万吨。 ### 成本与利润 - **成本**：稀释沥青成本上升，预计4月山东稀释沥青成本为5400元/吨。 - **利润**：主营炼厂利润为-1010元/吨，地炼利润为-620元/吨，整体利润承压。 - **贴水**：稀释沥青贴水预计上升，4月贴水为5元/吨。 ### 市场趋势 - **基差**：期现结构维持负基差，预计未来仍会维持在-100元以下。 - **价格判断**：上游和中游看涨，下游保持稳定，价格仍受油价和原料供应影响。 - **套利策略**：月间套利观望，建议地缘冲突结束后关注低位做多机会。 --- ## 总结 整体来看，沥青产业链处于供需双弱状态，地缘冲突和原油价格高位波动对供应和成本端构成显著压力，导致炼厂利润承压。尽管部分炼厂通过进口稀释沥青维持利润，但整体市场仍面临供应减少和需求不足的双重挑战。未来价格走势将主要依赖于原油价格波动和地缘冲突的缓解情况，建议关注地缘冲突后的市场机会。