20260405-中泰期货-沥青沥青周报_地缘冲突仍在持续升级_霍尔木兹海峡封堵仍是关键影响_105页_4mb

中泰期货沥青周报 20260405 总结

核心内容概述

本报告分析了2026年4月5日沥青产业链的供需、利润、成本及市场趋势，指出地缘冲突对市场的影响持续存在，尤其是霍尔木兹海峡的封堵。报告主要围绕供应、需求、库存、利润、成本及市场观点展开，提供了详细的市场数据和分析逻辑。

主要观点

1. 供应情况

• 炼厂产量持续下降：由于地缘冲突和炼厂主动降负荷，国内沥青产量持续回落，预计4月份产量将大幅下降，降幅达22.4%。
• 进口影响：进口量减少，预计4月进口量为20万吨，环比下降，整体供应量减少，库存将面临下降压力。
• 检修计划：多个炼厂计划进行检修，导致产量进一步下降，特别是中石油和中石化等主营炼厂。

2. 需求表现

• 表观消费量：需求表现偏弱，尤其在华东地区，消费量大幅下降，部分原因是高价抑制了需求。
• 终端需求：整体终端需求缓慢恢复，但市场实际用量仍显不足，对高价资源接受度不高。

3. 库存变化

• 库存下降：供需双弱，但供应损失更大，库存预计将快速下降。
• 库存结构：炼厂库存和社库库存均有所下降，但社会库存变化较小，整体库存水平下降。

4. 成本与利润

• 成本上升：油价维持在115美元以上高位波动，地缘冲突导致中东原油贴水大幅上涨，成本端压力显著。
• 利润下降：主营炼厂利润持续下滑，地炼利润也有所下降，但部分炼厂通过进口稀释沥青维持利润。
• 贴水变化：稀释沥青贴水有所上升，预计4月贴水将大幅上涨，影响炼厂利润。

5. 市场观点

• 期现结构：维持负基差，期货价格反映油价波动。
• 价格走势：上游和中游看涨，下游保持稳定，价格仍受油价和原料供应影响。
• 套利策略：月间套利观望，建议地缘冲突结束后关注低位做多机会。

关键信息

供应

• 总供应：预计4月总供应为168万吨，环比减少116万吨，降幅12.0%。
• 产量：预计4月产量为153万吨，环比减少130万吨，降幅15%。
• 进口：预计4月进口量为20万吨，环比减少11万吨。
• 出口：预计4月出口量为6万吨，环比减少4万吨。

需求

• 表观消费量：预计4月表观消费量为185万吨，环比减少45万吨，降幅5.5%。
• 华东表需：预计4月华东表需为3万吨，环比下降16.4%。
• 山东表需：预计4月山东表需为8万吨，环比下降14.3%。

库存

• 总库存：预计4月总库存为234万吨，环比减少16万吨。
• 炼厂库存：预计4月炼厂库存为75万吨，环比减少8万吨。
• 社会库存：预计4月社会库存为159万吨，环比减少15万吨。

成本与利润

• 成本：稀释沥青成本上升，预计4月山东稀释沥青成本为5400元/吨。
• 利润：主营炼厂利润为-1010元/吨，地炼利润为-620元/吨，整体利润承压。
• 贴水：稀释沥青贴水预计上升，4月贴水为5元/吨。

市场趋势

• 基差：期现结构维持负基差，预计未来仍会维持在-100元以下。
• 价格判断：上游和中游看涨，下游保持稳定，价格仍受油价和原料供应影响。
• 套利策略：月间套利观望，建议地缘冲突结束后关注低位做多机会。

总结

整体来看，沥青产业链处于供需双弱状态，地缘冲突和原油价格高位波动对供应和成本端构成显著压力，导致炼厂利润承压。尽管部分炼厂通过进口稀释沥青维持利润，但整体市场仍面临供应减少和需求不足的双重挑战。未来价格走势将主要依赖于原油价格波动和地缘冲突的缓解情况，建议关注地缘冲突后的市场机会。