20260329-中泰期货-沥青周报_地缘冲突仍在持续升级_霍尔木兹海峡封堵仍是关键影响_105页_4mb

中泰期货沥青周报 20260329 总结

核心内容

本报告分析了2026年3月29日沥青产业链的供需情况、炼厂利润、成本变化、库存变动及市场预期。重点指出地缘冲突对原油供应和沥青价格的持续影响，并预测未来市场走势。

主要观点

• 地缘冲突持续影响：霍尔木兹海峡仍未通航，战争仍在持续，通航无时间表，导致船舶阻塞。预计4月沥青产量将大幅下降。
• 炼厂产量下降：炼厂持续降负荷，主营炼厂和地炼均面临减产压力，尤其华东地区降负荷明显。
• 成本与利润变化：原油价格在60-62美元区间窄幅波动，炼厂成本支撑减弱，利润回落至5.6附近。
• 库存情况：供需双弱，库存维持高位，预计未来将转向降库。
• 市场预期：沥青价格将跟随原油波动，但幅度小于原油，需关注地缘问题解决后的低位做多机会。

关键信息

01 沥青产业链综述

• 供应：

  • 周度总产量从37.9万吨下降至33.8万吨，环比减少10.8%。
  • 中质炼厂产量下降明显，稀释沥青产量略有上升。
  • 隆众资讯数据显示，2026年4月国内沥青排产预计152.7万吨，环比减少44万吨，降幅22.4%。

• 需求：

  • 总表需从40万吨上升至44万吨，环比增加10.1%。
  • 山东表需从10万吨上升至14万吨，环比增加31.9%。
  • 华东表需从4万吨下降至2万吨，环比减少58.7%。
  • 高价抑制需求，市场多套利备货需求为主。

• 库存：

  • 总库存从252万吨下降至248万吨，环比减少1.4%。
  • 炼厂库存从83万吨下降至78万吨，环比减少6.3%。
  • 社会库存从169万吨上升至170万吨，环比增加0.9%。
  • 未来将转向降库，库存变化比为-0.1%。

02 炼厂利润解析

• 利润变化：

  • 主营炼厂利润从58元/吨上升至95元/吨，环比增加65%。
  • 地炼稀释沥青无配额利润从219元/吨下降至174元/吨，环比减少20%。
  • 地炼有配额进口利润从369元/吨上升至511元/吨，环比增加38%。
  • 沥青-渣油价差从610元/吨下降至590元/吨，环比减少3%。
  • 华东-伊朗进口价差稳定，为350元/吨。

• 基差变化：

  • 山东基差从-55元下降至-72元，环比减少31%。
  • 华东基差从75元下降至68元，环比减少9%。
  • 期现基差将从正基差转向负基差。

03 沥青供应解析

• 产量与开工率：

  • 2026年1月至3月，总产量分别为210万吨、190万吨和218万吨，累计产量为618万吨。
  • 开工率维持在较低水平，主要炼厂如山东胜星、塔河石化等均进行检修或转产。

• 进口与出口：

  • 2026年3月进口量为26万吨，出口量为6万吨。
  • 4月进口量预计为20万吨，出口量为4万吨。

• 库存情况：

  • 稀释沥青港口总库存从48万吨下降至46万吨，环比减少4.2%。
  • 山东稀释沥青港口库存从8万吨下降至7万吨，环比减少12.5%。
  • 东北稀释沥青港口库存从18万吨下降至16万吨，环比减少11.1%。

04 炼厂生产选择

• 炼厂利润：

  • 2026年3月27日，山东地炼综合利润为-565元/吨，环比下降16.8%。
  • 布伦特油价从73.34美元/桶上升至105.32美元/桶，WTI油价从69.92美元/桶上升至99.64美元/桶。
  • 沥青-渣油价差从5330元/吨下降至6579元/吨，环比减少0.6%。

• 柴汽比：

  • 主营炼厂柴汽比从4350元/吨下降至4760元/吨，环比下降3.4%。
  • 山东地炼柴汽比从4225元/吨下降至4675元/吨，环比下降2.7%。

05 表观消费量

• 消费情况：
  • 2026年1月至3月，表观消费量分别为220万吨、155万吨和200万吨，累计消费量为575万吨。
  • 高价抑制需求，市场多套利备货需求为主。

06 中泰沥青指数

• 指数变化：
  • 沥青价格受地缘冲突影响，整体呈震荡走势。
  • 需关注原油价格和原料问题，等待需求真实启动和去库情况。

市场综述

• 行情观点：

  • 期现结构维持负基差，后期预估仍会维持-100以下。
  • 沥青价格跟随原油波动，但幅度小于原油。
  • 市场波动在反复干预中，价格高位波动等待行动明朗。

• 利润与生产：

  • 沥青利润比价回落至5.6附近，建议地缘过后等待低位做多机会。
  • 炼厂逐渐放远期合同锁定利润，后市仍以此模式为基础进行滚动放货。

总结

• 供需关系：供需双弱，供应损失更大，未来将转向降库。
• 成本与利润：原油价格波动影响炼厂成本，利润回落至5.6附近。
• 市场预期：沥青价格将跟随原油波动，但幅度小于原油，需关注地缘问题解决后的低位做多机会。
• 库存变化：库存维持高位，未来将逐步下降。
• 地缘影响：霍尔木兹海峡封堵仍是关键影响因素，韩国进口风险较大，长期封航下产量将指数级下降。