> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中泰期货沥青周报 20260411 总结 ## 核心内容概览 本报告分析了2026年4月11日沥青产业链的供需状况、利润情况、市场走势及影响因素，重点提及霍尔木兹海峡封堵与美伊谈判对市场的影响。整体来看，沥青产业链处于供需双弱状态，供应减少、需求疲软，库存持续上升，而油价波动和地缘政治风险成为影响价格的主要因素。 --- ## 主要观点 ### 1. **供需平衡** - **供应**：4月国内沥青排产预计152.7万吨，环比减少44万吨，降幅22.4%，同比减少76.4万吨，降幅33.3%。炼厂产量持续低于5万吨，主营炼厂常减压装置降负荷，华东炼厂降负荷明显，地炼计划降负荷，4月产量存在大幅下降风险。 - **需求**：表观消费量预计为185万吨，环比增长约5.5%。但连续涨价导致高价抑制需求，市场表现偏清淡。 - **库存**：总库存预计为255万吨，环比减少约4万吨。供需双弱背景下，供应损失更大，未来将转向降库。 ### 2. **成本与利润** - **成本**：油价回落至95美元区域，但霍尔木兹海峡封堵仍在，市场焦点转向美伊谈判。预计4月炼厂在前期低价贴水原料将用完，未来贴水将大幅上涨。 - **利润**：主营炼厂利润为-1006元/吨，地炼无配额炼厂利润为-969元/吨，地炼有配额进口利润为-404元/吨。利润比价回升至6.5附近，但整体仍为负值，需关注原油价格及原料进口情况。 - **价差**：渣油-沥青价差预计平稳，稀释沥青贴水维持负值。 ### 3. **市场走势** - **基差**：期现结构转入正基差，但预计后期将转向负基差。 - **价格判断**：上游看涨，中游震荡，下游稳定。当前价格未完全反映油价波动，高价抑制需求，市场观望情绪浓厚。 - **矛盾点**：沥青产业端处于供需双弱，需等待需求真实启动、去库及资金下发情况。 --- ## 关键信息 ### 1. **霍尔木兹海峡封堵与美伊谈判** - 霍尔木兹海峡仍未顺利通航，伊朗原油仍被封锁。 - 美伊谈判进展缓慢，谈判结果将影响油价走势，下周预估油价偏强。 - 伊朗革命卫队仍控制海峡，市场对解封有预期，但实际进展不明朗。 ### 2. **炼厂生产调整** - 主营炼厂及地炼均在降负荷，部分炼厂计划停产或转产。 - 韩国对进口的影响较大，存在进口风险。 - 霍尔木兹海峡长期封航将导致产量指数级下降。 ### 3. **库存变化** - 总库存预计为255万吨，环比下降约4万吨。 - 社会库存预计为177万吨，炼厂库存预计为83万吨，库存差为94万吨。 - 库存变化比为-0.3%，库存同比为-1.3%。 ### 4. **成本与利润分析** - 沥青成本受原油价格影响，预计4月炼厂贴水将大幅上涨。 - 主营炼厂利润为-1006元/吨，地炼无配额利润为-969元/吨，地炼有配额利润为-404元/吨。 - 沥青分项利润和汽柴油分项利润均呈现负值，显示炼厂盈利能力不足。 ### 5. **区域供需情况** - **山东**：沥青产量为219万吨，开工率为5.3%。地炼综合利润为-969元/吨，表观消费量为227万吨。 - **华东**：沥青产量为153万吨，开工率为4.5%。地炼综合利润为-462元/吨，表观消费量为185万吨。 - **华北**：沥青产量为230万吨，开工率为4.5%。地炼综合利润为-462元/吨，表观消费量为185万吨。 - **东北**：沥青产量为250万吨，开工率为4.5%。地炼综合利润为-462元/吨，表观消费量为185万吨。 - **华南**：沥青产量为250万吨，开工率为4.5%。地炼综合利润为-462元/吨，表观消费量为185万吨。 --- ## 产业链综述 - **产量**：国内炼厂沥青产量持续下降，部分炼厂因检修或转产影响生产。 - **进口**：稀释沥青进口量预计为20万吨，但存在不确定性。 - **出口**：出口量较小，对供应影响有限。 - **成本估算**：稀释沥青（山东）无配额总成本预计为5150元/吨，有配额总成本预计为5030元/吨。 - **利润估算**：主营炼厂利润为-1006元/吨，地炼无配额利润为-969元/吨，地炼有配额利润为-404元/吨。 - **价差**：渣油-沥青价差预计平稳，稀释沥青贴水维持负值。 --- ## 炼厂生产选择与利润 - **综合利润**：主营炼厂综合利润为-1006元/吨，地炼无配额综合利润为-969元/吨，地炼有配额综合利润为-404元/吨。 - **生产选择**：炼厂因成本上升及需求疲软，主动维持低负荷生产。 - **原料问题**：原油价格波动对炼厂利润影响显著，但未真实反映在炼厂利润中。 - **市场影响**：近期价格窄幅下行，市场观望情绪浓厚，关注原油价格和原料进口情况。 --- ## 市场展望 - **价格走势**：上游看涨，中游震荡，下游稳定。近期价格未完全反映油价波动，高价抑制需求。 - **趋势判断**：等待需求真实启动、去库及资金下发情况，未来价格走势将受地缘政治和原油价格影响。 - **风险因素**：霍尔木兹海峡封航、原料进口风险、炼厂降负荷及转产等。 --- ## 数据来源 - 隆众资讯、Wind、彭博、中泰期货整理 --- ## 结论 沥青产业链整体处于供需双弱状态，供应减少、需求疲软，库存持续上升，但随着炼厂产量下降及原料供应缩减，未来去库趋势明显。价格走势受原油价格及地缘政治影响较大，建议关注原油价格波动和原料进口情况，等待需求真实启动和资金下发。