20260411-中泰期货-沥青沥青周报_焦点转向美国与伊朗谈判_霍尔木兹海峡封堵仍是关键影响_105页_4mb

中泰期货沥青周报 20260411 总结

核心内容概览

本报告分析了2026年4月11日沥青产业链的供需状况、利润情况、市场走势及影响因素，重点提及霍尔木兹海峡封堵与美伊谈判对市场的影响。整体来看，沥青产业链处于供需双弱状态，供应减少、需求疲软，库存持续上升，而油价波动和地缘政治风险成为影响价格的主要因素。

主要观点

1. 供需平衡

• 供应：4月国内沥青排产预计152.7万吨，环比减少44万吨，降幅22.4%，同比减少76.4万吨，降幅33.3%。炼厂产量持续低于5万吨，主营炼厂常减压装置降负荷，华东炼厂降负荷明显，地炼计划降负荷，4月产量存在大幅下降风险。
• 需求：表观消费量预计为185万吨，环比增长约5.5%。但连续涨价导致高价抑制需求，市场表现偏清淡。
• 库存：总库存预计为255万吨，环比减少约4万吨。供需双弱背景下，供应损失更大，未来将转向降库。

2. 成本与利润

• 成本：油价回落至95美元区域，但霍尔木兹海峡封堵仍在，市场焦点转向美伊谈判。预计4月炼厂在前期低价贴水原料将用完，未来贴水将大幅上涨。
• 利润：主营炼厂利润为-1006元/吨，地炼无配额炼厂利润为-969元/吨，地炼有配额进口利润为-404元/吨。利润比价回升至6.5附近，但整体仍为负值，需关注原油价格及原料进口情况。
• 价差：渣油-沥青价差预计平稳，稀释沥青贴水维持负值。

3. 市场走势

• 基差：期现结构转入正基差，但预计后期将转向负基差。
• 价格判断：上游看涨，中游震荡，下游稳定。当前价格未完全反映油价波动，高价抑制需求，市场观望情绪浓厚。
• 矛盾点：沥青产业端处于供需双弱，需等待需求真实启动、去库及资金下发情况。

关键信息

1. 霍尔木兹海峡封堵与美伊谈判

• 霍尔木兹海峡仍未顺利通航，伊朗原油仍被封锁。
• 美伊谈判进展缓慢，谈判结果将影响油价走势，下周预估油价偏强。
• 伊朗革命卫队仍控制海峡，市场对解封有预期，但实际进展不明朗。

2. 炼厂生产调整

• 主营炼厂及地炼均在降负荷，部分炼厂计划停产或转产。
• 韩国对进口的影响较大，存在进口风险。
• 霍尔木兹海峡长期封航将导致产量指数级下降。

3. 库存变化

• 总库存预计为255万吨，环比下降约4万吨。
• 社会库存预计为177万吨，炼厂库存预计为83万吨，库存差为94万吨。
• 库存变化比为-0.3%，库存同比为-1.3%。

4. 成本与利润分析

• 沥青成本受原油价格影响，预计4月炼厂贴水将大幅上涨。
• 主营炼厂利润为-1006元/吨，地炼无配额利润为-969元/吨，地炼有配额利润为-404元/吨。
• 沥青分项利润和汽柴油分项利润均呈现负值，显示炼厂盈利能力不足。

5. 区域供需情况

• 山东：沥青产量为219万吨，开工率为5.3%。地炼综合利润为-969元/吨，表观消费量为227万吨。
• 华东：沥青产量为153万吨，开工率为4.5%。地炼综合利润为-462元/吨，表观消费量为185万吨。
• 华北：沥青产量为230万吨，开工率为4.5%。地炼综合利润为-462元/吨，表观消费量为185万吨。
• 东北：沥青产量为250万吨，开工率为4.5%。地炼综合利润为-462元/吨，表观消费量为185万吨。
• 华南：沥青产量为250万吨，开工率为4.5%。地炼综合利润为-462元/吨，表观消费量为185万吨。

产业链综述

• 产量：国内炼厂沥青产量持续下降，部分炼厂因检修或转产影响生产。
• 进口：稀释沥青进口量预计为20万吨，但存在不确定性。
• 出口：出口量较小，对供应影响有限。
• 成本估算：稀释沥青（山东）无配额总成本预计为5150元/吨，有配额总成本预计为5030元/吨。
• 利润估算：主营炼厂利润为-1006元/吨，地炼无配额利润为-969元/吨，地炼有配额利润为-404元/吨。
• 价差：渣油-沥青价差预计平稳，稀释沥青贴水维持负值。

炼厂生产选择与利润

• 综合利润：主营炼厂综合利润为-1006元/吨，地炼无配额综合利润为-969元/吨，地炼有配额综合利润为-404元/吨。
• 生产选择：炼厂因成本上升及需求疲软，主动维持低负荷生产。
• 原料问题：原油价格波动对炼厂利润影响显著，但未真实反映在炼厂利润中。
• 市场影响：近期价格窄幅下行，市场观望情绪浓厚，关注原油价格和原料进口情况。

市场展望

• 价格走势：上游看涨，中游震荡，下游稳定。近期价格未完全反映油价波动，高价抑制需求。
• 趋势判断：等待需求真实启动、去库及资金下发情况，未来价格走势将受地缘政治和原油价格影响。
• 风险因素：霍尔木兹海峡封航、原料进口风险、炼厂降负荷及转产等。

数据来源

• 隆众资讯、Wind、彭博、中泰期货整理

结论

沥青产业链整体处于供需双弱状态，供应减少、需求疲软，库存持续上升，但随着炼厂产量下降及原料供应缩减，未来去库趋势明显。价格走势受原油价格及地缘政治影响较大，建议关注原油价格波动和原料进口情况，等待需求真实启动和资金下发。