20160615-上海证券-固定收益研究晨报_避险情绪持续发酵_推动利率下行_31页_686kb
报告摘要
债市分析总结（2016年6月15日）
核心内容概览
- 避险情绪推动利率下行：受避险情绪影响，国内利率债整体下行，但下行空间有限。
- 信用债市场调整持续：信用债市场受流动性风险、高杠杆率及信用风险等因素影响，调整仍将继续。
- 人民币贬值压力：CFETS人民币汇率指数首次跌破96，人民币贬值压力不减，对债市形成一定压力。
- 市场流动性稳定：央行通过“MLF+逆回购”工具维持资金面稳定，但需警惕年中时点及MPA考核带来的波动。
主要观点
1. 流动性分析
- 货币市场利率涨跌互现：周二同业拆借利率除7天上行3.85BP外，其他期限均有所下行，质押式回购利率也呈现涨跌互现。
- 央行操作：央行进行7天期逆回购操作750亿，同时500亿逆回购到期，实现净投放250亿。
- 市场情绪稳定：由于央行提前超额续做MLF，市场情绪整体稳定，但需警惕年中时点及MPA考核带来的不确定性。
2. 利率债分析
- 整体下行：周二利率债整体下行，国债收益率个别期限上行，但整体趋势为下行。
- 国开债表现：国开行续发3、5、7年期债券，招标收益率低于市场收益率4-7BP。
- 政策性金融债：政策性金融债曲线小幅下行，10年期下行5BP。
- 海外市场影响：欧美债市因避险情绪大涨，国内债市也受到一定利好，但人民币贬值压力可能抑制进一步下行。
3. 信用债市场
- 成交放量：交易所竞价交易总成交额约44亿元，较前日明显放量。
- 高评级债券下行：高等级公司债收益率平均下行约3BP，中低等级基本持平。
- 信用风险集中：产能过剩行业仍是信用风险集中区域，东特钢连续违约表明政府对违约容忍度上升，国企债券刚兑信仰被打破。
- 建议：投资者应优先选择高资质信用债，避免“踩雷”。
关键信息
债市变化表
| 市场类型 | 缴款只数 | 缴款金额(亿元) | 上市/流通只数 | 上市/流通金额(亿元) | 到期只数 | 到期金额(亿元) |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 银行间市场 | 50 | 1343.20 | 103 | 1599.90 | 47 | 343.18 |
| 上交所 | 2 | 11.00 | 28 | 1379.94 | 3 | 19.67 |
| 深交所 | 0 | 0 | 3 | 707.30 | 3 | 1.18 |
| 柜台 | 0 | 0 | 2 | 657.30 | 0 | 0 |
| 合计 | 52 | 1354.20 | 136 | 4344.44 | 53 | 364.03 |
债券成交概览
-
银行间市场：
- 同业拆借：609笔，6191.44亿元，加权利率2.1118%
- 质押式回购：6672笔，30406.28亿元，加权利率2.0673%
- 买断式回购：1285笔，1320.68亿元，加权利率2.4711%
- 现券买卖：5614笔，5056.76亿元，较昨日增加178.98亿元
-
交易所市场：
- 上交所：债券成交9130.94亿元，其中现券成交40.25亿元，回购交易规模9090.69亿元
- 深交所：债券成交565.94亿元，其中现券成交6.55亿元，回购交易规模559.39亿元
风险提示
- 恒大地产违约事件：恒大被判违约，需支付2478万元给东风日产，但公司表示由母公司支付，对财务无影响。
- 中城建债券兑付存疑：中城建多只债券到期兑付存在不确定性，市场对其兑付能力担忧。
- 川煤集团兑付问题：15川煤炭CP001到期兑付存在不确定性，因资金链紧张。
- 中国信达终止披露：中国信达不再披露未上市类债转股资产计算值，可能影响投资者判断。
今日发行债券概览
| 债券简称 | 品种 | 计息方式 | 发行日 | 缴款日 | 流通上市日 | 金额(亿元) | 期限(年) | 评级 | 主承销商 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 16 法尔胜 CP001 | 短期融资券 | 固定利率 | 2016/6/15 | 2016/6/17 | 2016/6/20 | 2.50 | 0.74 | A-1 | 民生银行 |
| 16 恒逸 CP001 | 短期融资券 | 固定利率 | 2016/6/15 | 2016/6/17 | 2016/6/20 | 10.00 | 1.00 | A-1 | 兴业银行 中国银行 |
| 16 农垦 SCP003 | 短期融资券 | 固定利率 | 2016/6/15 | 2016/6/16 | 2016/6/17 | 10.00 | 0.74 | - | 国开行 |
| 16 金融城建 PRN001 | 中期票据 | 固定利率 | 2016/6/15 | 2016/6/17 | 2016/6/20 | 5.00 | 2.00 | AAA | 交通银行 民生银行 |
| 16 鲁高速 SCP004 | 短期融资券 | 固定利率 | 2016/6/15 | 2016/6/17 | 2016/6/20 | 10.00 | 0.74 | - | 恒丰银行 |
| 16 新疆债 16 | 地方政府债 | 固定利率 | 2016/6/15 | 2016/6/16 | - | 9.40 | 10.00 | AAA | 交通银行 浦发行 兴业银行 招商银行 工商银行 建设银行 农业银行 中国银行 中信银行 |
| 16 义乌农商行 CD008 | 同业存单 | 固定利率 | 2016/6/15 | - | - | 3.00 | 0.25 | - | - |
| 16 沪公积金 2A | 资产支持证券 | 浮动利率 | 2016/6/15 | 2016/6/16 | - | 152.00 | 15.87 | AAA | 建设银行 |
| 16 渝高速集 MTN002 | 中期票据 | 固定利率 | 2016/6/15 | 2016/6/17 | 2016/6/20 | 10.00 | 5.00 | AAA | 工商银行 农业银行 |
| 16 深航空 CP001 | 短期融资券 | 固定利率 | 2016/6/15 | 2016/6/17 | 2016/6/20 | 6.50 | 1.00 | A-1 | 农业银行 |
| 16 宁沪高 SCP005 | 短期融资券 | 固定利率 | 2016/6/15 | 2016/6/17 | 2016/6/17 | 9.00 | 0.40 | - | 建设银行 中信银行 |
| 16 新疆债 13 | 地方政府债 | 固定利率 | 2016/6/15 | 2016/6/16 | - | 9.40 | 3.00 | AAA | 交通银行 浦发行 兴业银行 招商银行 工商银行 建设银行 农业银行 中国银行 中信银行 |
| 16 大渡河 SCP003 | 短期融资券 | 固定利率 | 2016/6/15 | 2016/6/16 | 2016/6/17 | 10.00 | 0.74 | - | 农业银行 中国银行 |
| 16 华侨城 SCP004 | 短期融资券 | 固定利率 | 2016/6/15 | 2016/6/16 | 2016/6/17 | 9.00 | 0.74 | - | 招商银行 农业银行 |
| 16 长电 SCP002 | 短期融资券 | 固定利率 | 2016/6/15 | 2016/6/15 | 2016/6/16 | 40.00 | 0.74 | - | 农业银行 中国银行 |
| 16新中泰SCP001 | 短期融资券 | 固定利率 | 2016/6/15 | 2016/6/17 | 2016/6/20 | 10.00 | 0.41 | - | 兴业银行 |
| 16鞍钢SCP002 | 短期融资券 | 固定利率 | 2016/6/15 | 2016/6/16 | 2016/6/17 | 10.00 | 0.74 | - | 浦发行 建设银行 |
| 16附息国债14 | 国债 | 固定利率 | 2016/6/15 | 2016/6/16 | 2016/6/20 | 380.00 | 7.00 | - | - |
| 16大唐集SCP006 | 短期融资券 | 固定利率 | 2016/6/15 | 2016/6/17 | 2016/6/20 | 70.00 | 0.74 | - | 工商银行 建设银行 |
| 16常州投资SCP001 | 短期融资券 | 固定利率 | 2016/6/15 | 2016/6/17 | 2016/6/20 | 3.00 | 0.74 | - | 中信建投 中信银行 |
| 16万宝SCP002 | 短期融资券 | 固定利率 | 2016/6/15 | 2016/6/16 | 2016/6/17 | 6.00 | 0.74 | - | 兴业银行 |
| 16现代牧业SCP002 | 短期融资券 | 固定利率 | 2016/6/15 | 2016/6/16 | 2016/6/17 | 5.00 | 0.74 | - | 招商银行 工商银行 建设银行 |
| 16鄂旅投债 | 企业债 | 累进利率 | 2016/6/15 | 2016/6/16 | - | 5.00 | 7.00 | AA+ | 华创证券 |
| 16农发08(增6) | 金融债 | 固定利率 | 2016/6/15 | 2016/6/17 | 2016/6/21 | 50.00 | 10.00 | - | - |
| 16陕煤化SCP007 | 短期融资券 | 固定利率 | 2016/6/15 | 2016/6/16 | 2016/6/17 | 30.00 | 0.74 | - | 浙商银行 |
| 16新疆债14 | 地方政府债 | 固定利率 | 2016/6/15 | 2016/6/16 | - | 14.10 | 5.00 | AAA | 交通银行 浦发行 兴业银行 招商银行 工商银行 建设银行 农业银行 中国银行 中信银行 |
| 16农发11(增3) | 金融债 | 固定利率 | 2016/6/15 | 2016/6/17 | 2016/6/21 | 50.00 | 5.00 | - | - |
| 16武地产MTN001 | 中期票据 | 固定利率 | 2016/6/16 | 2016/6/20 | 2016/6/21 | 15.00 | 5.00 | AA+ | 兴业银行 中国银行 |
| 16广东债18 | 地方政府债 | 固定利率 | 2016/6/16 | 2016/6/17 | - | 45.40 | 10.00 | AAA | 广发银行 交通银行 工商银行 建设银行 农业银行 中国银行 中信银行 |
| 16宁夏债12 | 地方政府债 | 固定利率 | 2016/6/16 | 2016/6/17 | - | 10.80 | 10.00 | AAA | 交通银行 招商银行 工商银行 建设银行 农业银行 中国银行 |
| 16广东债19 | 地方政府债 | 固定利率 | 2016/6/16 | 2016/6/17 | - | 89.05 | 5.00 | AAA | 广发银行 交通银行 工商银行 建设银行 农业银行 中国银行 |
| 16宁夏债10 | 地方政府债 | 固定利率 | 2016/6/16 | 2016/6/17 | - | 23.00 | 5.00 | AAA | 交通银行 招商银行 工商银行 建设银行 农业银行 中国银行 |
| 16宁夏债09 | 地方政府债 | 固定利率 | 2016/6/16 | 2016/6/17 | - | 20.00 | 3.00 | AAA | 交通银行 招商银行 工商银行 建设银行 农业银行 中国银行 |
| 16广东债15 | 地方政府债 | 固定利率 | 2016/6/16 | 2016/6/17 | - | 15.24 | 3.00 | AAA | 广发银行 交通银行 工商银行 建设银行 农业银行 中国银行 |
| 16锦州港CP001 | 短期融资券 | 固定利率 | 2016/6/16 | 2016/6/17 | 2016/6/20 | 2.00 | 1.00 | A-1 | 民生银行 |
| 16广东债21 | 地方政府债 | 固定利率 | 2016/6/16 | 2016/6/17 | - | 53.30 | 10.00 | AAA | 广发银行 交通银行 工商银行 建设银行 农业银行 中国银行 |
| 16中信CP005 | 金融债 | 固定利率 | 2016/6/16 | 2016/6/17 | 2016/6/20 | 50.00 | 0.24 | A-1 | - |
| 16宁夏债13 | 地方政府债 | 固定利率 | 2016/6/16 | 2016/6/17 | - | 6.00 | 5.00 | AAA | 交通银行 招商银行 工商银行 建设银行 农业银行 中国银行 |
| 16广东债20 | 地方政府债 | 固定利率 | 2016/6/16 | 2016/6/17 | - | 35.50 | 7.00 | AAA | 广发银行 交通银行 工商银行 建设银行 农业银行 中国银行 |
| 16瑞昌投资债02 | 企业债 | 固定利率 | 2016/6/16 | 2016/6/17 | - | 6.00 | 7.00 | AA+ | 天风证券 |
| 16宁夏债11 | 地方政府债 | 固定利率 | 2016/6/16 | 2016/6/17 | - | 23.00 | 7.00 | AAA | 交通银行 招商银行 工商银行 建设银行 农业银行 中国银行 |
| 16威高CP001 | 短期融资券 | 固定利率 | 2016/6/16 | 2016/6/17 | 2016/6/20 | 10.00 | 1.00 | A-1 | 民生银行 |
| 16包商银行小微01 | 金融债 | 固定利率 | 2016/6/16 | 2016/6/20 | - | 50.00 | 3.00 | AA+ | 国泰君安 |
| 16进出03(增16) | 金融债 | 固定利率 | 2016/6/16 | 2016/6/20 | 2016/6/22 | 50.00 | 10.00 | - | - |
| 16进出06(增2) | 金融债 | 固定利率 | 2016/6/16 | 2016/6/20 | 2016/6/22 | 50.00 | 5.00 | - | - |
| 16国开10(增11) | 金融债 | 固定利率 | 2016/6/16 | 2016/6/20 | 2016/6/22 | 120.00 | 10.00 | - | - |
| 16辽成大CP002 | 短期融资券 | 固定利率 | 2016/6/16 | 2016/6/20 | 2016/6/21 | 17.00 | 1.00 | A-1 | 建设银行 中国银行 |
| 16蓉铁可续期01 | 企业债 | 固定利率 | 2016/6/16 | 2016/6/17 | - | 10.00 | 5.00 | AAA | 中信建投 |
| 16嘉经CP001 | 短期融资券 | 固定利率 | 2016/6/16 | 2016/6/20 | 2016/6/21 | 3.00 | 1.00 | A-1 | 招商银行 |
| 16云工投CP001 | 短期融资券 | 固定利率 | 2016/6/16 | 2016/6/20 | 2016/6/21 | 5.00 | 1.00 | A-1 | 恒丰银行 |
| 16武地产MTN002 | 中期票据 | 固定利率 | 2016/6/16 | 2016/6/20 | 2016/6/21 | 10.00 | 5.00 | AA+ | 渤海银行 交通银行 |
| 16国开05(增18) | 金融债 | 固定利率 | 2016/6/16 | 2016/6/20 | 2016/6/22 | 40.00 | 20.00 | - | - |
| 16广东债17 | 地方政府债 | 固定利率 | 2016/6/16 | 2016/6/17 | - | 45.40 | 7.00 | AAA | 广发银行 交通银行 工商银行 建设银行 农业银行 中国银行 |
| 16宁熊猫 MTN001 | 中期票据 | 固定利率 | 2016/6/16 | 2016/6/17 | 2016/6/20 | 10.00 | 5.00 | AA+ | 平安银行 建设银行 |
| 16蓉铁可续期01 | 企业债 | 固定利率 | 2016/6/16 | 2016/6/17 | - | 10.00 | 5.00 | AAA | 中信建投 |
| 16国开10(增11) | 金融债 | 固定利率 | 2016/6/16 | 2016/6/20 | 2016/6/22 | 120.00 | 10.00 | - | - |
| 16广东债16 | 地方政府债 | 固定利率 | 2016/6/16 | 2016/6/17 | - | 45.40 | 5.00 | AAA | 广发银行 交通银行 工商银行 建设银行 农业银行 中国银行 |
| 16宁夏债14 | 地方政府债 | 固定利率 | 2016/6/16 | 2016/6/17 | - | 4.00 | 7.00 | AAA | 交通银行 招商银行 工商银行 建设银行 农业银行 中国银行 |
| 16穗工 MTN001 | 中期票据 | 固定利率 | 2016/6/16 | 2016/6/20 | 2016/6/21 | 5.00 | 3.00 | AA | 中信银行 |
| 16福建债03 | 地方政府债 | 固定利率 | 2016/6/16 | 2016/6/17 | - | 84.70 | 7.00 | AAA | 交通银行 兴业银行 工商银行 建设银行 民生银行 农业银行 中国银行 |
| 16宁夏债15 | 地方政府债 | 固定利率 | 2016/6/16 | 2016/6/17 | - | 3.00 | 10.00 | AAA | 交通银行 招商银行 工商银行 建设银行 农业银行 中国银行 |
| 16旅顺双创债 | 企业债 | 累进利率 | 2016/6/16 | 2016/6/17 | - | 7.70 | 10.00 | AA | 恒泰长财 |
| 16福建债01 | 地方政府债 | 固定利率 | 2016/6/16 | 2016/6/20 | - | 28.39 | 3.00 | AAA | 交通银行 兴业银行 工商银行 建设银行 民生银行 农业银行 中国银行 |
| 16旭越2A1 | 资产支持证券 | 浮动利率 | 2016/6/16 | 2016/6/21 | - | 8.20 | 1.58 | AAA | 中信建投 |
| 16福建债02 | 地方政府债 | 固定利率 | 2016/6/16 | 2016/6/20 | - | 84.70 | 5.00 | AAA | 交通银行 兴业银行 工商银行 建设银行 民生银行 农业银行 中国银行 |
| 16四川债17 | 地方政府债 | 固定利率 | 2016/6/16 | 2016/6/17 | - | 92.00 | 3.00 | AAA | 交通银行 工商银行 建设银行 农业银行 中国银行 |
| 16贴现国债27 | 国债 | 固定利率 | 2016/6/16 | 2016/6/20 | 2016/6/22 | 100.00 | 0.50 | - | - |
| 16北固产投债 | 企业债 | 固定利率 | 2016/6/16 | 2016/6/20 | - | 14.00 | 7.00 | AA+ | 申万宏源 |
| 16常滨湖MTN001 | 中期票据 | 累进利率 | 2016/6/16 | 2016/6/21 | 2016/6/22 | 10.00 | 5.00 | AA | 南京银行 银河证券 |
| 16四川债18 | 地方政府债 | 固定利率 | 2016/6/16 | 2016/6/20 | - | 92.00 | 5.00 | AAA | 交通银行 工商银行 建设银行 农业银行 中国银行 |
| 16四川债16 | 地方政府债 | 固定利率 | 2016/6/16 | 2016/6/20 | - | 29.10 | 10.00 | AAA | 交通银行 工商银行 建设银行 农业银行 中国银行 |
| 16东至债 | 企业债 | 固定利率 | 2016/6/16 | 2016/6/20 | - | 10.00 | 7.00 | AAA | 东兴证券 |
| 16旭越2B | 资产支持证券 | 浮动利率 | 2016/6/16 | 2016/6/21 | - | 2.50 | 1.82 | AA | 中信建投 |
| 16四川债19 | 地方政府债 | 固定利率 | 2016/6/16 | 2016/6/20 | - | 92.00 | 7.00 | AAA | 交通银行 工商银行 建设银行 农业银行 中国银行 |
| 16四川债15 | 地方政府债 | 固定利率 | 2016/6/16 | 2016/6/20 | - | 82.00 | 7.00 | AAA | 交通银行 工商银行 建设银行 农业银行 中国银行 |
| 16融腾2次 | 资产支持证券 | 固定利率 | 2016/6/16 | 2016/6/21 | - | 4.20 | 2.26 | - | 南京银行 招商银行 中信证券 交通银行 兴业银行 工商银行 建设银行 民生银行 农业银行 中国银行 |
总结
本报告指出，当前债市受避险情绪推动，利率债整体下行，但下行空间有限。信用债市场因流动性风险、高杠杆率及信用风险等因素持续调整，建议投资者选择高资质债券以降低风险。人民币贬值压力不减，市场情绪仍需谨慎。央行通过多种工具维持市场流动性，但需关注年中时点及MPA考核的扰动。
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