20180307-渤海证券-利率债3月月报_利空仍在利好尚未发酵_莫要轻言做多_18页_2mb

利率债3月月报总结

核心内容概述

本报告为渤海证券分析师冯振于2018年3月7日发布的利率债3月月报，分析了2月国内及海外债市表现，并对3月市场走势进行了展望，提出了相应的投资策略。

主要观点

2月市场回顾

• 利率债一级市场：2月利率债发行总量较1月缩量，但由于到期量较少，净融资量较上月显著增加，达到1377.71亿元。
• 利率债二级市场：现券收益率整体下行，国债收益率曲线变陡，短端下行幅度更大。国开债回调幅度较大，与国债利差收窄。
• 资金利率：2月资金面较为宽松，央行净投放资金4895亿元，市场资金利率多数下行，但月末MPA考核可能带来流动性压力。

2月经济数据

• 制造业PMI：2月制造业PMI为50.3%，较上月回落1.0个百分点，但总体仍处于扩张区间。财新制造业PMI微升，显示制造业景气度未明显减弱。
• 非制造业PMI：非制造业PMI为54.4%，较上月回落0.9个百分点，但服务业和建筑业仍保持较高景气水平。
• 通货膨胀：农产品价格整体上行，但猪肉和鸡蛋价格有所回落；原材料物资价格多数下行，能源价格也呈现下跌趋势。
• 外汇市场：人民币相对美元升值，美元指数略有下行，但下半月有所回升。

海外债市动态

• 主要经济体国债收益率：多数上行，美国10年期国债收益率上涨明显，中美利差持续收窄。
• 美联储加息预期：3月加息概率高达87.4%，可能对国内债市形成调整压力。

关键信息

3月市场展望

• 资金面：预计3月资金面将偏紧，尤其是月末MPA考核可能加剧流动性压力。
• 监管因素：资管新规可能在3月出台，对市场情绪形成压制。
• 利率债供给：3月利率债发行量预计明显增加，将限制债券收益率下行。
• 经济基本面：国内经济未出现快速下滑迹象，调低赤字率显示政府对经济前景较为乐观。
• 海外影响：美联储加息及美债收益率上扬，可能促使央行调整政策利率，从而影响国内债市。

投资策略建议

• 交易型机构：建议继续采用短久期、高评级、票息策略。
• 激进投资者：可等待近期偏空因素发酵引发收益率回升后，择机入场进行波段操作。
• 趋势性机会：需继续等待，目前尚不明显。

风险提示

• 监管超预期落地：可能对市场情绪造成冲击。
• 资金面超预期宽松或收紧：可能影响市场流动性及收益率走势。

总结

2月利率债市场呈现下行趋势，收益率曲线变陡，资金面宽松，但监管及供给压力逐步显现。3月市场可能面临资金面趋紧、监管落地及海外加息带来的调整压力，但经济基本面尚未出现明显利好，债市拐点仍需等待基本面因素的驱动。投资策略建议以稳健为主，关注短久期高评级票息策略，以及在收益率回升后择机进行波段操作。