20250408-财信证券-固定收益周报_避险情绪升温_利率下行空间打开_10页_790kb

固定收益周报总结（0407-0413）

核心观点

本周固定收益市场整体呈现利率下行趋势，避险情绪升温与宽松货币政策预期共同推动债券市场走强。主要结论如下：

• 利率债收益率下行：国债和国开债收益率整体下降，1年期国债收益率下行4.5BP至1.48%，3年期国债收益率下行6.1BP至1.53%，10年期国债收益率下行9.5BP至1.72%。国开债方面，1年期收益率下行5.3BP至1.59%，5年期收益率下行10.4BP至1.62%，10年期收益率下行12.0BP至1.74%。
• 信用债收益率下行：中短票及城投债收益率整体下行，其中5年期AA、7年期AA+、3年期AA中短票收益率分别下行8.53BP、7.31BP和7.05BP；城投债方面，7年期AAA、5年期AAA和5年期AA收益率分别下行7.62BP、7.41BP和7.41BP。
• 信用利差收窄：多数企业债券及城投债信用利差收窄，私企债券信用利差下行3.45BP，而城投债中AAA品种信用利差上行0.58BP，AA+和AA品种分别下行0.42BP和0.81BP。
• 建议拉长久期：在信用利差压缩、市场做多情绪升温的背景下，建议适度拉长久期，3-5年期信用债配置价值较高。
• 风险提示：需关注经济数据超预期、地产销售低迷及政策加力超预期等风险因素。

货币市场

• 央行操作：本周央行逆回购投放6849亿元，到期量为11868亿元，净回笼5019亿元，资金面整体偏松。
• 资金利率：R001收于1.66%，较前一周下行12.0BP；R007收于1.74%，较前一周下行51.4BP。

债券市场

利率债市场

• 发行与融资：利率债总发行量为6999亿元，较前一周减少1227亿元；净供给量为4804亿元，较前一周减少2068亿元。
• 国债发行：国债发行规模为3801亿元，净融资规模为3401亿元。
• 地方政府债：发行规模为1877亿元，净融资规模为1675亿元。
• 政金债：发行规模为1320亿元，净融资规模为-271亿元。

信用债市场

• 发行与融资：信用债新发行规模为1352亿元，较前一周减少1568亿元；净融资规模为166亿元，较前一周由-370亿元转为正值。
• 城投债发行：城投债新发行规模为480亿元，较前一周减少798亿元；净融资规模为-178亿元，较前一周由-428亿元有所改善。
• 企业性质发行情况：地方国企发行697亿元，央企发行261亿元，私营企业发行6亿元，港、澳、台企业发行13亿元，外商投资企业发行375亿元。
• 券种发行情况：中票发行274亿元，公司债发行550亿元，短融发行506亿元，定向工具发行22亿元。

风险提示

• 经济数据超预期：可能对市场产生扰动。
• 地产销售低迷：影响信用债市场表现。
• 政策加力超预期：可能改变市场预期和流动性状况。

投资建议

• 利率债：在避险情绪升温及宽松政策预期下，利率下行空间打开，建议关注短端品种。
• 信用债：市场情绪积极，信用利差压缩，建议适度拉长久期，优先配置3-5年期票息相对丰厚的品种。

图表目录

• 图1：R001、R007（%）
• 图2：央行公开市场净回笼（亿元）
• 图3：国债收益率曲线变化（%、BP）
• 图4：国开债收益率曲线变化（%、BP）
• 图5：国债收益率走势（%）
• 图6：国开债收益率走势（%）
• 图7：利率债总发行量、净供给量（亿元）
• 图8：中短票收益率及变动（%, BP）
• 图9：城投债收益率及变动（%, BP）
• 图10：中短票收益率走势（%）
• 图11：城投债收益率走势（%）
• 图12：分企业信用利差及变动（BP）
• 图13：城投债信用利差及变动（BP）
• 图14：主体评级方面行业超额利差及变动（BP）
• 图15：持续时间方面行业超额利差及变动（BP）
• 图16：信用债总发行量、净供给量（亿元）
• 图17：城投债总发行量、净供给量（亿元）
• 图18：上周债券发行情况（亿元，按主体评级）
• 图19：上周债券发行情况（亿元，按是否城投债）
• 图20：上周债券发行情况（亿元，按企业性质）
• 图21：上周债券发行情况（亿元，按券种）

投资评级系统说明

• 股票投资评级：分为买入、增持、持有、卖出，依据投资收益率与沪深300指数的对比。
• 行业投资评级：分为领先大市、同步大市、落后大市，依据行业指数与沪深300指数的涨跌幅对比。

免责声明

• 本报告仅供财信证券客户及员工使用，不构成任何投资建议。
• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性、完整性或可靠性。
• 报告版权属于财信证券，未经许可不得复制、发表、引用或传播。