20121018-招商证券-航空发动机专题报告（航天军工系列报告之二）_航空发展_动力先行_24页_991kb

报告摘要

航空发动机产业发展总结

核心内容概述

航空发动机是飞机的心脏，其性能直接影响飞机的作战能力和飞行效率。作为资金和技术密集型产业，航空发动机的发展对国家安全和军事实力具有重大意义。我国航空发动机产业虽在军用领域取得一定进展，但在商用领域仍处于起步阶段。随着我国战机升级换代和大飞机C919的研制推进，航空发动机产业将迎来发展机遇。国家已将其列入重大科技专项，未来将出台专项资金支持，推动航空发动机产业快速发展。

主要观点

航空发动机的战略意义
- 航空发动机是飞机性能的决定因素之一，技术含量高，工艺难度大，是航空工业的核心。
- 我国航空发动机与欧美国家差距超过30年，发展高性能发动机是航空工业发展的必然选择。
全球航空发动机市场现状
- 全球商用航空发动机市场由通用、罗罗、普惠、CFM、IAE等企业主导，占据80%以上的市场份额。
- 全球军用航空发动机市场同样由上述企业主导，未来20年军用市场需求预计达到1550亿美元，售后市场达2600亿美元。
- 商用航空发动机市场未来20年市场规模预计达8000亿美元，售后市场达6000亿美元。
我国航空发动机产业发展现状
- 我国军用航空发动机已实现自主研制，如涡喷14（昆仑）、涡扇9（秦岭）、涡扇10（太行）等。
- 我国商用航空发动机市场尚不成熟，目前C919、ARJ21等机型依赖进口发动机。
- 我国战机仍以二代机为主，三代机及发动机数量不足，未来将加速升级。
产业政策支持
- 航空装备被列为高端制造业的重点发展方向，国家出台政策支持航空发动机发展。
- 航空发动机已列入国家重大科技专项，未来将获得资金和政策支持。
产业链与投资策略
- 航空发动机产业链包括原材料、零部件、单元体及整机制造，对应A股的上市公司有钢研高纳、中航动控、成发科技、中航重机、航空动力等。
- 建议投资者从产业链四个领域关注航空发动机板块的投资机会。

关键信息

行业规模：2012年A股航空发动机相关股票家数为16只，总市值约1127亿元，流通市值约950亿元，占A股总市值约0.5%。
市场表现：2012年10月，航空发动机板块表现较差，绝对表现-11.0%，相对表现-12.9%。
市场需求预测：未来20年全球商用航空发动机市场需求达8000亿美元，军用市场需求达1550亿美元，售后市场达6000亿美元。
发动机研发进展：我国三代战斗机数量将增加至1000架左右，带动三代发动机需求增长。
产业链相关企业：
- 航空动力：A股唯一以航空发动机整机制造为主业的上市公司，主营收入占比约60%。
- 中航重机：航空锻铸件国内领先，占据70%-80%市场份额。
- 成发科技：定位为航空发动机传动整合平台。
- 中航动控：航空发动机控制系统整合平台。
- 钢研高纳：航空发动机关键材料供应商。

重点上市公司及估值

股票名称	市值（亿元）	2011年EPS	2012年EPS	2013年EPS	2011年PE	2012年PE	2013年PE	PB
航空动力	128.6	11.80	0.24	0.25	49.6	47.2	36.9	3.2
成发科技	29.1	8.81	0.14	0.18	61.8	48.9	44.1	1.8
中航动控	78.5	8.33	0.19	0.25	43.3	33.9	27.2	3.1
中航重机	64.4	8.28	0.19	0.27	44.1	31.2	27.7	2.1