军工行业航空发动机专题深度报告（一）：把握历史发展机遇，航空发动机产业蓄势待发-20211123-招商证券-36页_3mb

报告摘要

航空发动机是航空工业的核心，被誉为“制造业皇冠上的明珠”，具有技术门槛高、耗资大、研制周期长、产品生命周期长等特点。它在高温、高压、高转速等极端环境下工作，对结构力学、材料学、气体动力学等多学科提出极高要求。目前，全球仅有少数发达国家具备自主研制能力，如美国、英国、法国和俄罗斯。

我国航空发动机产业正迎来发展机遇，特别是在军用和民用领域。军用发动机方面，第三代发动机逐步成熟，新型发动机进展迅速，未来将进入放量收获期。预计未来10年，我国军用航空发动机市场年均空间超过700亿元人民币，包括新增设备和维修市场。

民用航空发动机市场空间广阔，预计未来20年全球市场年均近1400亿美元。我国拥有全球最大民航市场，未来将受益于这一趋势。预计未来20年，我国民用航空发动机总交付量将达到15000台，市场价值达2600亿美元。

军用发动机市场：
- 未来10年我国军用航空发动机市场年均空间约992亿人民币。
- 第三代发动机逐步成熟，新型发动机进展迅速，未来有望实现批量生产。
- 我国航空装备与发达国家相比存在明显差距，预计长期保持中高速投入。
民用发动机市场：
- 全球民用航空发动机市场年均近1400亿美元，未来20年将持续增长。
- 我国未来20年将交付15000台民用航空发动机，市场价值达2600亿美元。
- 发动机维修市场增长迅速，预计2030年全球维修市场将达470亿美元。
行业发展趋势：
- 航空发动机研制周期长，但一旦成功，可使用50年以上。
- 变循环发动机成为研究热点，能够结合高、低涵道比发动机的优势，提升性能和适应性。
- 航空发动机产业将受益于国家政策支持，如“两机专项”和航发集团的成立。

重点推荐标的：
- 航发集团下属上市公司：航发动力、航发控制、航发科技。
- 零部件供应商和材料供应商：抚顺特钢、钢研高纳、图南股份、航亚科技、派克新材、航宇科技、万泽股份等。
投资逻辑：
- 国家政策扶持，推动国产发动机发展。
- 军用发动机需求增长，维修市场潜力巨大。
- 民用发动机市场空间广阔，我国具备巨大市场优势。

公司名称	股价（元）	20EPS	21EPS	22EPS	21PE	22PE	PB	评级
航发动力	62.60	0.43	0.53	0.75	118.0	83.7	4.6	强烈推荐-A
航发控制	28.74	0.28	0.37	0.47	78.5	60.5	5.3	强烈推荐-A
航发科技	22.28	-0.05	0.19	0.39	120.6	57.5	5.2	——
抚顺特钢	24.35	0.28	0.42	0.57	58.4	43.0	8.4	强烈推荐-A
钢研高纳	55.88	0.42	0.64	0.91	87.4	61.4	9.8	强烈推荐-A
图南股份	63.65	0.55	0.85	1.23	74.5	51.7	10.9	强烈推荐-A
航亚科技	30.00	0.23	0.08	0.16	370.0	182.9	8.2	无评级-无
派克新材	133.53	1.85	2.46	3.41	54.2	39.2	8.4	——
航宇科技	66.58	0.69	0.89	1.23	74.4	54.3	9.4	——
万泽股份	16.19	0.15	0.46	0.68	35.1	23.9	7.8	强烈推荐-A